20230619-东方财富证券-5月经济增长数据点评_低基数效应减弱_政策发力必要性提升_9页_558kb

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宏观数据点评低基数效应减弱，政策发力必要性提升——5月经济增长数据点评2023年06月19日

主要结论与分析

1. 复报复性修复接近尾声，经济回归“强供给、弱需求”状态

• 低基数效应减弱：过去两年低基数数据使得本月供给端工业生产提速，而需求端投资和消费放缓。
• 政策逆周期调节信号明显：央行下调利率、四部门减税降费等政策释放稳增长信号，政策稳增长必要性提升。
• 主要矛盾：当前经济处于修复阶段，但内需尤其是消费和地产仍有待提振。

2. 工业增加值增速有所回落

• 主要因素：基数走高、出口下行及内需低迷。
• 结构亮点：中下游制造业、新能源、高技术产品（如工业机器人、充电桩）增长强劲，反映新动能转换加速。

3. 投资动能边际减弱

• 制造业投资：需求低迷、利润下行是主要抑制因素；但政府支持力度加大可能对冲部分压力。
• 房地产投资：市场预期未明显改善，供给过剩、需求不足及流动性偏弱仍是主因；“保交楼”政策支撑部分数据，但地产下行压力犹存。
• 基建投资：虽受高基数影响增速放缓，但在交通、水利、信息等领域仍保持较高增长。

4. 消费修复边际放缓

• 短期表现：受促消费政策推动，接触型服务消费和可选消费低位回升。
• 长期因素：“就业-收入-消费”传导机制尚未畅通，青年失业率创新高等问题限制消费反弹空间。

5. 政策建议

• 逆周期调节力度可能加大，重点聚焦消费和地产领域。
• 鼓励发展新质生产力，支持高端制造业和高技术产品投资。

风险提示

• 地缘政治冲突恶化风险
• 海外经济体衰退风险外溢