20230207-YY评级-2022年转债回眸_宏观扰动_倒N型走势与困境反转机会_2页_199kb

2022年转债市场总结

摘要

2022年，转债市场在多重宏观扰动下经历了较为复杂的行情，呈现出“股弱、券贵、赎回”的挑战，整体走势表现为“下行-反弹-再回落”的倒N型结构。尽管市场环境艰难，但仍提供了诸多关于择券与择时的新视角。

核心内容

2022年，转债市场受到以下五大宏观因素的影响：

• 国内疫情反复：对经济活动造成持续压力。
• 地产冲击：房地产行业风险传导至金融市场。
• 俄乌冲突：全球地缘政治紧张，影响市场情绪。
• 欧美通胀压力：导致全球货币政策收紧。
• 美联储加息：进一步加剧了资本市场的不确定性。

这些因素共同导致股市整体走弱，形成熊市调整。与此同时，债券市场整体流动性宽松，利率处于底部震荡，未形成明显趋势性行情。

主要观点

1. 转债市场走势

• 2022年转债市场整体呈“倒N型”走势，经历两轮较大调整。
• 股市下跌背景下，转债市场受到拖累，但部分品种表现出抗跌性。

2. 行业与因子表现

• 在股市下跌环境中，中低价、低估值、平衡型、大盘、高流动等偏防守因子表现更优。
• 平衡型转债在上涨与下跌区间均优于偏股型转债，具有较强的性价比优势。

3. 个券机会

• 部分困境反转标的如龙净、祥鑫等，展现出较高的挖掘价值。
• 这些个券在市场情绪低迷时可能被低估，具备一定的修复空间。

4. 到期兑付风险

• 2022年转债到期兑付数量首次突破3只，包括九州、济川、广汽、海印、洪涛等。
• 到期兑付数与退出数的比例达到9%，成为市场新的风险点。

5. 供给与需求变化

• 2022年转债供给增速有所放缓，市场整体发行量减少。
• 供需关系的改善有助于缓解市场压力，但也限制了市场活跃度。

6. 监管与市场规范

• 转债新规落地，抑制了市场过度炒作。
• 市场逐步走向规范化，投资者行为趋于理性。

关键信息

• 市场环境：2022年宏观环境复杂，股市走弱，债券市场流动性宽松。
• 转债表现：全年转债估值以被动拉升和压降为主，高估值贯穿全年。
• 投资策略：偏防守因子表现更优，平衡型转债具备较高的性价比。
• 个券机会：困境反转标的具有较高挖掘价值，如龙净、祥鑫等。
• 风险提示：到期兑付风险上升，需关注相关个券的偿债能力。
• 市场趋势：供给增速放缓，市场逐步规范化。

总结

2022年的转债市场在宏观环境的多重扰动下表现疲软，但通过分析行业轮动、因子表现及个券机会，投资者可以从中获得新的择券与择时思路。未来市场在政策引导与经济复苏背景下，有望逐步恢复活力，但需警惕到期兑付等风险。