20250408-天风证券-政策与大类资产配置周观察_波动率放大已处于历史极端状态_22页_2mb

报告摘要

本文档是一份关于2025年4月初全球及中国政策与市场动态的证券研究报告。重点分析了特朗普“对等关税”政策对全球市场带来的冲击，以及国内政策对各资产类别（权益、固收、大宗商品、外汇）的影响。同时，文档展望了大类资产轮动趋势，并提示了潜在风险。

国内政策：
- 中共中央政治局召开会议，审议《生态环境保护督察工作条例》及二十届中央第四轮巡视情况报告，强调生态文明建设和科技强国战略。
- 国务院决定对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，作为对特朗普“对等关税”的反制。
- 四大行向财政部募资5000亿元定增，用于补充核心一级资本。
- 住建部发布新版《住宅项目规范》，推动“好房子”建设，以提升住宅品质和市场稳定。
- 中办、国办发布《关于健全社会信用体系的意见》和《关于完善价格治理机制的意见》。
海外政策：
- 特朗普宣布美国进入紧急状态，并对全球征收10%的“基准关税”，同时对贸易逆差最大的国家征收更高“对等关税”。
- 3月非农就业数据增长22.8万，高于预期，扰动降息预期。
- OPEC+宣布5月增产41.1万桶，以稳定石油市场。
- 特朗普延长TikTok禁令，给予75天宽限期。
- 韩国总统尹锡悦被弹劾罢免，引发地缘政治不确定性。

权益市场：
- A股普遍回调，其中创业板跌幅接近3%。
- 万得微盘股指数反弹1.64%，显示市场结构性分化。
- 外盘方面，美国三大股指大幅下跌，纳斯达克单周跌幅超10%，市场波动率显著上升。
固收市场：
- 央行回笼资金5019亿元，资金面整体宽松。
- 美国十年期国债收益率回落至1.75%以下，显示市场对降息的预期增强。
- 中国财政部公布2025年第二季度国债发行计划，包括首次发行5年期中央金融机构注资特别国债。
大宗商品市场：
- 有色金属：价格下跌，LME铜价周环比下跌8.49%，南华沪铜指数下跌2%。
- 原油能化：价格大幅下跌，WTI和布伦特原油分别下跌10.63%和8.67%。
- 贵金属：黄金价格回调，COMEX黄金期货主力合约下跌1.76%；白银下跌15.15%，金银比走扩至97.46。
- 黑色金属：螺纹钢价格震荡下行，库存回落。
- 农产品：猪肉价格区间震荡，猪粮比走扩至6.57，可能引发新一轮收储。
外汇市场：
- 美元指数周环比下跌1.07%，报102.92。
- 人民币周环比升值0.37%，报7.297。
- 在岸人民币与NDF利差为26bp，人民币贬值压力有所缓解。

国内政策：
- 中共中央政治局会议强调生态文明建设和科技强国战略。
- 国务院对美加征34%关税，商务部实施中重稀土出口管制。
- 住建部发布新版《住宅项目规范》，推动“好房子”建设。
- 证监会推动境外上市备案管理，优化资本市场的投融资机制。
海外政策：
- 特朗普宣布对全球征收“对等关税”，引发全球市场波动。
- 3月非农就业数据扰动降息预期。
- OPEC+宣布5月增产，维护石油市场稳定。
- 特朗普延长TikTok禁令，引发国际强烈反应。
- 韩国总统尹锡悦被弹劾，地缘政治风险上升。