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伊朗货源缺席印标，国内外尿素大幅上涨——氮肥行业动态点评总结

核心内容

近期，由于美国重启对伊朗的制裁，印度在9月27日发布的最新招标中新增了不保证向受制裁国家付款的条款，导致伊朗货源被完全排除在可选范围之外。这一政策变化叠加此前8月份第三次印标尚未完成对伊朗货源的付款结算，对尿素市场产生了显著影响。

主要观点

• 国际尿素价格大幅上涨：受伊朗货源被排除影响，中东和埃及的离岸尿素价格已上涨至340美元/吨以上，国内尿素出厂价也上涨至2150-2200元/吨，涨幅超过百元。
• 伊朗货源缺席将推动国际与国内价格接轨：2017年伊朗尿素出口量占全球贸易量的8%，其货源的缺席将为国内尿素出口提供套利机会。根据10月5日MMTC标购结果，东海岸CFR价格为356美元/吨，按汇率6.86计算，对应山东地区尿素出厂价至少在2150元/吨以上。
• 国内尿素产能收缩，市场供给偏紧：国内有效尿素产能已大幅收缩至约7400万吨，全行业开工率维持在55.10%，气头开工率在52.90%左右。库存水平也处于低位，分别为55万吨和28万吨。
• 四季度行情有望维持强势：预计取暖季限产及冬季天然气供应紧张将进一步加剧供给紧张，国内需求与出口套利或将形成博弈，推动尿素价格继续上涨。

关键信息

• 伊朗货源被全面排除：印度招标新增条款，不向受制裁国家付款，伊朗货源被排除。
• 国际市场价格显著上涨：中东和埃及离岸价格涨至340美元/吨以上，国内尿素出厂价上涨至2150-2200元/吨。
• 国内供需结构偏紧：产能收缩、开工率低、库存少，预计四季度供需矛盾加剧。
• 出口套利空间打开：伊朗货源缺席后，国内尿素出口竞争力增强，有望推动价格接轨。

投资建议

• 关注重点企业：
  • 华鲁恒升：氨醇平台盈利受益于油价上涨，肥料功能化项目投产后新增70万吨尿素产能，总产能达180万吨。
  • 阳煤化工：拥有450万吨尿素产能，寿阳化工20万吨煤制乙二醇注入，增厚业绩。
  • 鲁西化工：拥有90万吨尿素产能，具备一定竞争优势。

风险提示

• 农产品价格低迷：可能抑制化肥行业需求。
• 汇率波动：影响国内尿素出口竞争力。
• 政策不确定性：制裁及贸易政策变化可能对市场产生持续影响。

评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数