20190826-天风证券-电子行业研究周报：六月坚定看多，现在推荐什么_17页_1mb

电子行业投资分析总结

核心内容概述

2019年8月，电子行业迎来新的投资机会，分析师潘霖在报告中强调，当前是关注电子行业低估值稳健经营企业的良好时机，同时继续看好5G换机周期带来的行业性投资机会。6月至三季度，电子行业预计将迎来业绩改善，估值处于相对安全区间，重点推荐具有海外产能布局、技术领先以及在5G相关领域具备优势的公司。

主要观点

1. 贸易摩擦与关税影响

• 中美贸易摩擦持续升级，美国对中国商品加征关税，对下游品牌和消费端影响较大。
• 2019年8月，美国宣布将2500亿美元商品的关税从25%提升至30%，3000亿美元商品从10%提升至15%。
• 已完成海外产能布局的上游电子企业（如工业富联、闻泰科技、歌尔股份、立讯精密等）将能规避关税风险，同时额外关税向下游传导。

2. 5G投资机会

• 5G换机周期是2020年电子行业的重要投资机会，预计2020年5G手机出货量将超过3亿部。
• 5G终端创新周期持续，主要关注点包括天线、射频、VR、散热和5G基站电源等细分领域。
• 高通、华为、三星等厂商已发布5G基带芯片，其中高通X55、华为巴龙5000和三星Exynos5100是主要产品，支持SA和NSA两种模式。

3. 行业结构性机会

• 半年报密集发布，电子行业强者恒强，目前仍有结构性投资机会。
• 130家电子公司中，84家实现业绩同比增长，66家发布半年度预告，22家预计同比增长。
• 需关注5G手机出货量增长、天线、射频、VR、散热和5G基站耗能带来的电池电源等机会。

关键信息

4. 5G相关技术与市场

4.1 天线

• 5G初期以增强型移动带宽为主，提升下载速率是首要目标。
• 采用高阶调制、载波聚合和MIMO技术，可显著提升传输速率。
• Massive MIMO将推动天线从无源向有源转变，提升频谱效率和网络容量。

4.2 射频前端

• 5G技术发展将推动射频前端芯片数量和价值量持续增长。
• 2019年全球射频前端市场规模预计达到190亿美元。
• 随着4G向5G过渡，射频前端模块市场保持强劲增长，预计2020年继续上升。

4.3 VR/AR

• 5G将为VR/AR提供高速率、低延时和高带宽的网络环境，推动其普及。
• VR/AR设备对视频传输、延迟、语音识别、视野跟踪和手势感应有高要求。
• 5G将解决VR/AR行业的最大痛点，推动其在“云”上的发展。

4.4 散热

• 5G芯片功耗是4G的2.5倍，对手机终端散热提出更高要求。
• 均热板将成为主要散热技术，替代传统热管。
• 5G基站功耗预计是4G的3-4倍，且基站数量可能为4G的2-3倍，整体功耗将达4G的6-12倍。

4.5 5G基站电源

• 5G基站功耗显著高于4G，预计单系统功耗为3500W-4940W。
• 随着5G商业化推进，基站电源需求将显著增长，是重要投资方向。

重点推荐公司

• 低估值稳健经营企业：工业富联、领益智造、长信科技
• 5G相关企业：闻泰科技、歌尔股份、卓胜微、立讯精密、鹏鼎控股
• 行业周期底部企业：大族激光（激光）、三安光电（LED）、TCL集团（面板）、长盈精密（金属加工）、风华高科（MLCC）
• 其他关注公司：京东方A、欣旺达、中光学、水晶光电、大华股份、海康威视、顺络电子、环旭电子等

风险提示

• 电子公司海外设厂进度不及预期
• 贸易摩擦继续升级
• 5G进展不及预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出

估值情况

• 6月电子行业相对估值安全，普遍对应19年20-25倍。
• 立讯精密、歌尔股份等公司估值较低，具有较大的估值修复空间。

行业趋势与展望

• MLCC行业：跌价周期基本结束，行业回归成长属性。
• 面板行业：19Q1营收增速回暖，LCD价格回调，OLED需求稳步提升，折叠手机即将上市。
• LED行业：Mini LED进入快速增长阶段，Mini LED背光技术成为主流，Micro LED作为前导技术将有5-10年的过渡期。

结论

当前时点，电子行业具备结构性投资机会，尤其是5G换机周期带来的硬件创新和终端市场增长。同时，低估值稳健经营企业具有较大的估值修复空间，建议重点关注工业富联、领益智造、长信科技等公司。随着5G技术的成熟和应用，天线、射频、VR、散热和基站电源等细分领域将获得持续增长机会。