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中航证券金融研究所双周报总结（2017年2月19日）

核心内容概览

本报告分析了2017年2月12日至2月17日的全球及国内市场情况，结合宏观数据、政策变化与市场动向，提出对A股市场的策略建议。

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一、海外市场回顾

1. 主要股市表现

• 恒生指数：两周涨幅3.91%
• 纳斯达克指数：两周涨幅3.03%
• 道琼斯工业指数：两周涨幅2.75%
• 标普500：两周涨幅2.34%
• 富时新加坡STI：两周涨幅2.16%
• 东证指数：两周涨幅1.95%
• 日经225：两周涨幅1.67%

主要观点：

• 美股整体呈震荡上升趋势，受特朗普政策预期和经济数据向好支撑。
• 金融板块受益于监管宽松预期与利率上升利好。
• 美元指数震荡回升，人民币对美元保持横盘震荡。

2. 外汇市场变化

• 人民币对美元：横盘震荡，基差保持正值。
• 美元指数：从年初承压后逐渐企稳，2月16日收复100关口。
• 其他货币：英镑、欧元兑美元均出现贬值，日元因避险需求保持稳定。

主要观点：

• 人民币强势主要来源于货币政策边际趋紧。
• 美元回升与美国经济数据和美联储鹰派言论有关。
• 欧洲局势不稳定对黄金价格形成支撑。

3. 大宗商品与期现货市场

• 原油市场：价格横盘，库存和供给持续上升，CFTC生产商空头头寸创新高。
• 贵金属市场：受欧洲地缘政治风险影响，黄金和白银价格小幅上涨。

主要观点：

• 原油价格受供给压力抑制，难以突破60美元/桶。
• 黄金价格受益于避险需求和美元走强的对冲效应。

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二、国内市场回顾

1. A股市场表现

• 上证指数：双周涨幅1.97%，2月17日冲高回落，失守3200点。
• 深证成指、中小板指、创业板指：分别双周涨幅1.93%、2.05%、0.33%。
• 成交额：明显增长，上证综指成交额增长41.55%，创业板指增长17.95%。

主要观点：

• 基建投资启动带动基建类板块表现亮眼。
• 传媒板块是唯一下跌的行业，其余均上涨。
• 新股和题材股表现活跃，风格指数普遍上涨。

2. 投资者与保证金统计

• 新增投资者：两周分别为29.25万和21.92万，基本持平。
• 期末持仓投资者人数：首次跌破5000万人，为4993.61万人。
• 两融余额：2月16日达8959.12亿元，明显上升。
• 沪股通资金：两周累计净买入113.04亿元，流入显著增加。

主要观点：

• 投资者参与度有所下降，但市场资金面整体改善。
• 沪股通资金流入为市场提供支撑。

3. 股指期货与融资融券

• 股指期货调整：交易手续费与保证金标准下调，期指涨幅高于现货。
• 基差收窄：IF2月合约基差-5.56，IH2月合约基差-6.09，IC2月合约基差-6.24。
• 两融余额：上升至8959.12亿元，显示市场融资意愿增强。

主要观点：

• 股指期货松绑为市场提供更多对冲工具。
• 融资融券余额上升，显示市场活跃度提升。

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三、宏观数据与政策点评

1. 进出口数据

• 出口：按人民币计价增长15.9%，按美元计价增长7.9%。
• 进口：按人民币计价增长25.2%，按美元计价增长16.7%。
• 春节因素：对数据产生干扰，但低基数效应推动数据走高。

主要观点：

• 外部经济复苏推动我国外贸数据向好。
• 需警惕贸易保护主义抬头对出口的潜在影响。

2. CPI与PPI走势

• CPI：1月同比2.5%，环比上涨1%。预计2月CPI将回落至2%以下。
• PPI：1月同比6.9%，环比上涨0.8%。预计2月PPI将继续冲高。

主要观点：

• CPI见顶回落，PPI仍处上行阶段。
• 货币政策仍以稳健中性为主，短期无放松迹象。

3. 社融与货币供应

• 社融规模：1月新增3.74万亿元，表外融资贡献显著。
• M1与M2剪刀差：显著收窄，显示企业投资需求回升。
• 货币政策：央行强调“不松不紧”，侧重防风险与调结构。

主要观点：

• 社融高增反映融资需求改善，但金融对经济的支撑力度逐步减弱。
• 货币政策转向防风险，M2增速或有所下调。

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四、策略与投资建议

1. 市场调整分析

• 上证综指：2月17日下跌0.85%，属合理健康调整。
• IPO预期：下周可能重新加速，次新股或引导震荡筑平台行情。

主要观点：

• 调整为市场提供结构性低吸机会。
• 蓝筹与价值股仍有上涨空间。

2. 投资建议

• 关注行业：国企改革、一带一路、环保、军工、农业供给侧改革。
• 投资风格：建议逢低布局“价值、蓝筹、高股息率”投资风格。
• 标的交叉：与热点行业相结合，寻找结构性机会。

主要观点：

• 长期利好包括养老金入市、股指期货松绑、再融资受限。
• 短期利好来自两会行情，震荡将为投资者提供低吸机会。

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五、投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
• 卖出：预计未来六个月总回报低于综合指数增长水平。

行业投资评级

• 增持：行业增长高于国民经济增长。
• 中性：行业增长与中国国民经济增长水平相若。
• 减持：行业增长低于国民经济增长水平。

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六、分析师简介

• 董忠云：中航证券金融研究所负责人，金融学博士、博士后。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士。

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七、风险提示与免责声明

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。
• 报告内容仅供参考，不替代独立判断。