钢铁行业四季度策略报告：供需缓慢下移，取暖季限产或超预期-20190927-川财证券-20页_2mb

钢铁行业四季度策略报告总结（20190927）

核心内容概述

2019年前三季度，钢铁行业整体表现疲软，但特钢及铁矿石子板块表现较好，普钢板块则相对低迷。整体来看，钢铁板块累计下跌5.87%，而特钢板块累计上涨31.17%，成为板块中的亮点。报告指出，未来四季度，普钢需求将缓慢下滑，而特钢盈利稳健，景气度仍存，同时废钢作为关键成本支撑，对钢价起到一定保护作用。

主要观点

一、钢铁板块表现回顾

• 沪深300指数表现：2019年以来累计上涨27.59%，钢铁板块累计下跌5.87%，涨幅在各板块中排名靠后。
• 子板块表现：
  • 特钢板块：累计涨幅31.17%，表现最佳。
  • 钢管与铁矿石：累计涨幅分别为14.89%和11.79%。
  • 普钢板块：长材及板材板块分别下跌7.59%和11.37%。

二、普钢板块分析

2.1 需求分析

• 普钢需求因房地产、制造业逐步走弱而下滑，但受房屋低库存和房企高周转模式支撑，整体回落速度缓慢。
• 1-8月份钢材表观消费增速仍有6.4%，但房地产用钢占比35%，是钢材需求的决定性力量。
• 四季度钢材需求预期谨慎，但预计年内新开工面积仍保持正数。

2.2 供应分析

• 钢材供应端宽松，行业景气度缓慢下滑。
• 电炉和长流程钢厂通过调节废钢系数实现产量弹性，为钢厂利润底部提供支撑。
• 四季度环保限产可能超预期，特别是唐山等地已实施限产措施，对供应端产生明显影响。

2.3 成本分析

• 铁矿石价格因巴西复产和澳洲补位，供需缺口收窄，预计四季度仍将维持80-90美金高位。
• 废钢成为成本支撑的核心，废钢产量占粗钢比例超过20%，废钢价格易涨难跌，对钢价形成支撑。

三、特钢板块分析

3.1 盈利表现

• 2019年以来，特钢板块累计上涨31.14%，盈利稳健，业绩稳定性凸显。
• 大冶特钢涨幅领先，受益于兴澄特钢注入预期。

3.2 需求驱动

• 高端制造业快速发展，推动特钢需求增长。
• 特钢是铁路、汽车、军工、核电等高端制造业的重要原材料，需求增长空间广阔。

3.3 铁路用特钢

• 中长期铁路网规划明确，铁路用特钢需求稳健增长。
• 铁路建设尤其是中西部地区，对特钢需求有持续拉动作用。

3.4 行业领军企业

• 大冶特钢作为特钢行业领军企业，整合兴澄特钢后，实现资产规模和盈利能力的提升。
• 公司具备先进的工艺技术，产品覆盖多个领域，如汽车零部件、能源、机械制造等。

四、行业展望

• 行业景气度缓慢下滑，但供应端的弹性支撑使钢价和利润跌幅有限。
• 关注四季度环保限产执行情况，供应端收缩或超预期。
• 废钢需求持续增长，供应释放有限，成为产业链中支撑最强环节。
• 特钢板块盈利稳健，建议关注相关标的。

关键信息

• 需求端：房地产和制造业需求走弱，但存量需求支撑下，普钢需求回落缓慢；特钢需求受高端制造业拉动，保持稳定增长。
• 供应端：钢材供应呈现高弹性，环保限产政策对四季度供应端影响需警惕。
• 成本端：铁矿石价格维持高位，废钢成为重要成本支撑，支撑线为3300-3400元/吨。
• 政策影响：专项债提前投放，基建投资小幅回升；环保政策趋严，但执行上更注重差异化管理。
• 风险提示：需求超预期下滑、进出口政策变化、环保政策变化可能对行业造成冲击。

重点企业与标的

• 大冶特钢：受益于资产注入预期，表现优异。
• 中信泰富：整合兴澄特钢，提升整体盈利能力，是特钢板块的代表企业。
• 其他特钢企业：如金岭矿业、方大特钢、永兴特钢等，均表现出较强的盈利能力和市场表现。

风险提示

• 需求超预期下滑：房地产、制造业需求若大幅下滑，将对普钢板块造成压力。
• 进出口政策变化：海外需求疲软，但受进口限制政策影响，对国内市场冲击有限。
• 环保政策变化：四季度环保限产执行力度可能超预期，影响供应端。

行业评级与投资建议

• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 个股评级：以个股6个月内绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 建议关注：特钢板块及废钢产业链相关标的，如大冶特钢、中信泰富等。

图表目录（关键数据）

• 图1：沪深300与钢铁板块表现
• 图2：钢材子板块指数相对表现
• 图9：钢材统计局表观消费量
• 图10：全品种钢材库存季节性
• 图16：汽车用钢增速持续下滑
• 图29：螺纹-废钢价差
• 图31：废钢供需差
• 图36：我国铁路里程规划
• 图39：钢铁板块上市公司对比

分析师信息

• 分析师：陈雳（S11000517060001）
• 联系人：许惠敏、王磊
• 机构：川财证券研究所

重要声明

本报告由川财证券有限责任公司编制，仅供其客户使用，不构成对其他阅读者的投资建议。报告内容基于可靠信息，但不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应自行判断并咨询专业顾问。