20240903-华安证券-思摩尔国际-06969.HK-24H1自有品牌高增长_盈利能力稳步提升_4页_479kb

思摩尔国际2024年半年度报告核心观点总结

业绩概况

公司2024年上半年实现营业收入5037亿元，同比下降17%；净利润为683亿元，同比下降48%。整体业绩虽有下滑，但仍基本符合市场预期。

自有品牌业务强劲增长

• 自有品牌业务营收1116亿元，同比增长719%，成为增长核心驱动力。
• 面向企业客户业务营收为3922亿元，同比下降123%。
• 欧洲地区自有品牌业务营收增至929亿元（+88%），美国地区自有品牌业务增长206亿元（+206%）。
• 美国市场因监管趋严，特殊雾化产品业务仍处于恢复期；欧洲市场一次性产品受到较大影响，但换弹产品收入趋势向好。

毛利率大幅提升18个百分点至38%

主要由于：

• 自有品牌业务规模扩大、市场份额提升（产品有口吸品类XROS迭代版及肺吸品类GEN迭代版）；
• 持续推动降本增效，扩大产品范围。

费用变化显著

• 销售、管理、研发和财务费用率分别为744%/673%/1509%/0.38%，其中销售和研发费用提升明显。
• 销售费用增长主要为国际市场开拓和产品推广投入；
• 管理费用下降得益于高效的预算管理和阿米巴经营模式；
• 研发费用提升由雾化医疗和加热不燃烧领域产品的持续投入所致。

投资建议

基于现有数据，预计2024年到2026年营收及归母净利润稳步增长。维持“买入”评级，认为公司具备较强的合规、技术及客户资源优势，在行业集中度提升背景下，市场份额有望持续扩大。

风险提示

• 政策不确定性；
• 新业务发展不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 汇率波动。

数据来源于2024年9月3日业绩数据，单位为港元，以1港元≈0.9128人民币计算。