20240823-国盛证券-悦康药业-688658.SH-Q2收入环比略增_期待羟A审评推进_小核酸平台转化_3页_574kb

悦康药业半年报分析总结

悦康药业发布2024年半年报，受多种因素影响，业绩表现出现下滑。现将关键内容总结如下：

一、业绩表现

1. 营业收入与利润下滑

   • 2024年上半年归母净利润为302亿元，同比下滑632%。尽管Q2收入环比增长147%，但同比较为疲软。
   • 主要原因包括股份支付费用转回（影响2023年同期）、费用增加及抗感染产品生产成本上升。

2. 费用分析

   • 研发费用：同比增长显著，重点推进小核酸创新平台。
   • 管理费用与销售费用：费用率大幅上升，拖累业绩表现。
   • 毛利率：因生产品成本上升，部分产品毛利率下降。

二、行业与产品展望

1. 低基数效应

   • 2023Q3业绩受行业及奥美拉唑价格下行影响，基数较低，预计2024年下半年经营有望改善，迎来业绩拐点。

2. 产品进展

   • 三个新药已NDA受理，包括羟基红花黄色素A、紫花温肺止嗽颗粒及通络健脑片，预计在2025年获批，其中羟基红花黄色素A有望成为30亿元级别的重磅单品。

3. 技术平台

   • 小核酸创新平台持续推进，PCSK9siRNA获FDA批准开展临床试验，公司自主知识产权LNP递送技术将支持未来持续产出。

三、估值与评级

• 盈利预测：预期2024-2026年归母净利润分别为302亿元、392亿元和460亿元，对应PE分别为28倍、22倍和19倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司估值较低且未来增长潜力明显。

四、风险提示

• 新药研发不及预期、销售不及预期、单一产品依赖风险等。

总结
悦康药业短期业绩承压，但中长期增长动能强劲，新药落地及技术平台突破将推动未来发展，维持“买入”建议。