20250411-东吴期货-原油周报_关税可以暂停_但油价可能回不去了_86页_11mb

原油周报总结

核心内容

本周原油市场受到关税政策变化和OPEC+增产计划的影响，油价走势动荡，总体跟随政策调整。尽管美国暂停大部分国家的关税90天，但市场仍存在不确定性，预计油价反弹高度有限，难以回到关税政策公布前的水平。OPEC+的加速增产可能另有深意，旨在争夺市场份额，尤其是在经济不稳定时期。

主要观点

• 关税政策：美国暂停大部分国家的关税90天，但对等关税只是暂停而非取消，关税政策的不稳定性依然存在。
• OPEC+增产：OPEC+在4月5日的JMMC会议上确认了5月加速增产计划，显示其可能在争夺市场份额。
• 市场份额竞争：OPEC+的增产和价格调整可能是为了打击高成本的非OPEC+国家，如美国页岩油公司。
• 油价走势：由于宏观因素和关税政策的不确定性，油价在短期内可能面临下行压力。

关键信息

2.1 正确的废话：月差显示当前价格影响因素主要是宏观

• 欧美近月月差在油价崩跌中出现小幅回落，但回落幅度远低于油价波动。
• 东半球原油市场月差表现较弱，与OPEC+即将加速增产有关。

2.2 全球裂解波动分化

• 西北欧裂解由于油价崩跌一度上行，其他地区均有所走弱，尤其是亚洲。
• 全球裂解未能利用宏观大跌走势扩张，显示下游需求乏力。

2.3 刻舟求剑：关税战市场变化

• 美国暂停大部分国家的关税90天，但对等关税仍有效，且存在不确定性。
• 中国与美国的关税调整显示边际税率增加，市场仍处于早期阶段，政策变化频繁。

2.4 OPEC+加速增产，可能另有深意

• OPEC+的增产计划可能旨在争夺市场份额，尤其是在经济不稳定时期。
• 沙特大幅下调亚洲区域的OSP，显示其对市场份额的竞争意图。

2.5 沙特5月OSP大幅下调亚洲区域升贴水

• 沙特对亚洲的OSP下调幅度较大，显示其对市场份额的重视。
• 结合OPEC+5月加速增产，可能是推动市场份额竞争的信号。

价格、价差、裂解

• 原油期现走势：油价波动主要受宏观因素影响，期现价差显示市场对油价的预期。
• 裂解波动：全球裂解大多未能利用宏观大跌走势扩张，显示需求疲软。
• 价差变化：Brent-WTI、Brent-Oman、Brent-SC等价差显示市场对不同地区原油的需求和供应变化。

供需库存平衡表

• 全球原油总供应：2025年全球原油供应预计增加，但需求增长可能滞后。
• 非OPEC+原油总供应：美国、前苏联地区、中国等主要产油国的供应情况显示增长趋势。
• OPEC原油总供应：OPEC+的增产计划可能影响全球供需平衡，但需考虑市场需求变化。
• 库存变化：全球库存消耗量和商业库存显示市场对原油的需求和供应情况，库存变化可能影响油价走势。

EIA周度报告及其他

• EIA报告：显示全球原油供需平衡情况，库存变化和供应需求数据对油价走势有重要影响。
• 市场动态：关税政策变化、OPEC+增产计划、裂解波动等因素共同影响原油市场。

风险提示

• 地缘政治变化
• 美国贸易政策变化
• 地缘冲突变化
• OPEC+产量政策变化

结论

本周原油市场受关税政策和OPEC+增产计划影响，油价走势动荡。尽管美国暂停关税90天，但市场仍存在不确定性，预计油价反弹高度有限。OPEC+的加速增产可能旨在争夺市场份额，尤其是在经济不稳定时期。市场需谨慎应对政策变化，关注供需平衡和库存变化对油价的影响。