20250512-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_8页_867kb

报告摘要

跨境交易：
- 中国与美国贸易谈判中，中美双方均报告取得“实质性进展”，提振市场信心。
- 中国IG债券（HAOHUA/BABA27-35）表现稳定，信用利差收窄5bp；新发HSBC Float 31利差收窄2bp。
- 新发TYANLI 35利差收窄8bp，同时 Moody’s 将 Tong Yang Life 评级上调至 A3。
- 香港MTR C35s/55s利差收窄1-2bp，CKINF/LIFUNG Perps及 CSIPRO25s利差收窄01-04pt。
- 香港金融板块 SMBC AC30s 利差收窄3bp，SUMIFL30s 利差扩大1bp；CATLIF34s 利差收窄5bp，NSINTW34s 利差收窄2bp。
市场表现：
- 最具表现的债券：SINOCH 6311/12/40 利差扩大108pt，ADSEZ 3102/02/318 利差扩大95pt，MEDCIJ 85/805/19/30 利差扩大6pt，NJYZSO 41/212/05/27 利差扩大92pt。
- 最低表现的债券：PERTIJ 4707/30/497 利差下降5pt，SINOPE 33505/13/507 利差下降73pt。

中国进出口情况：
- 4月出口意外韧性凸显，尽管美国反制关税冲击，但对东盟出口增长（20.8%）部分抵消损失，显示东盟作为主要目的地的作用增强。
- 进口规模超预期，工业原料及集成电路进口量显著增加（集成电路增长7.4%），可能受益于美国临时关税豁免。
- 中国对美国出口订单指数（出口增长显著放缓至10.5%）和集装箱订单（下降49%）均显示疲软，但中美谈判基调乐观，预期关税率从145%降至80%。
- 2025年出口增速预期从2024年的5.9%放缓至1%，进口增速可能从1.1%降至0.5%。
美元/人民币汇率预期：
- 预计美元/人民币汇率从2024年末的7.35升至2025年末的7.25，体现外部压力对汇率的压制。

Macau gaming sector：
- MPEL/STCITY/STDCTY：1Q25营收增长11%至12亿美元，赌场市场占有率达157%，与 MGM China（157%）持平，高于 SJM（135%）及 Wynn Macau（123%）。运营成本优化使单日运营支出从4Q24的3200万美元降至1Q25的3100万美元，12月将进一步降至3000万美元。
- MPEL 选择重点投资 COD Macau 及 COD Sri Lanka（预计2025年营收增长），并通过资产轻量化策略改善利润率。
- MPEL 可能出售 COD Manila 股权，并计划以USD10亿规模发行债券，短期融资成本低于市场水平。
其他重点：
- Vanke：推出RMB12亿债券（VNKRLE 27-29）并更新 COD Macau 消费者业务，可能带动2Q25及后续访客增长。
- 中国宏观经济：出口对东盟依赖度上升（中国对东盟出口占19.1%），但低附加值产品（如纺织品、玩具）及与住房相关的制品（家电、家具）出现收缩，集成电路进口量增长。