20170725-中泰证券-天地科技-600582.SH-煤炭机械龙头央企_业绩重回上升通道_25页_3mb

天地科技（600582）投资分析总结

核心内容

天地科技隶属于央企中煤科工集团，是集团唯一上市平台，拥有煤炭综采设备全产业链布局，包括煤矿开采、自动化设备、安全装备、环保设备等。公司产品覆盖“三机一架”（采煤机、掘进机、刮板运输机、皮带运输机、液压支架）市场占有率行业领先，具备成套化、智能化优势。

2016年11月起，随着煤炭价格回升，公司订单和收入显著回暖，业绩拐点显现。2017年上半年，公司煤机订单大幅增长，煤炭机械业务持续发力，业绩趋势向上。

主要观点

• 行业回暖：煤炭价格上涨，带动煤企盈利改善，投资意愿增强，推动煤机需求增加。未来三年煤机市场需求预计达4330亿元，年复合增速约16.4%。
• 行业集中度提升：行业供给端收缩，去产能加速，优质龙头市场份额提升，公司作为行业龙头将优先受益。
• 技术领先：公司旗下“三大院”（重庆研究院、西安研究院、北京华宇）技术领先，业务覆盖安全技术与装备、煤炭地质与勘探、煤矿设计与工程总包，预计贡献稳定业绩。
• 煤粉锅炉业务：煤粉锅炉具备环保性可媲美天然气，有助于雾霾治理，技术国内领先，未来受益京津冀环保发展。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年公司收入分别为161.96亿元、191.64亿元、218.40亿元，归属母公司净利润分别为13.3亿元、17.0亿元、19.2亿元，对应EPS为0.32元、0.41元、0.46元。公司当前估值较低，2018年PE为12倍，目标价6.6元，维持“买入”评级。
• 央企改革受益：公司作为集团唯一上市平台，未来有望受益央企改革，集团承诺逐步注入符合上市条件的资产，提升公司竞争力。

关键信息

市场与财务数据

• 当前市价：5.13元
• 目标价：6.6元
• 总股本：4,139百万股
• 流通股本：2,774百万股
• 市值：20,861百万元
• 流通市值：13,981百万元
• 2016年净利润：931.88百万元
• 2017年预计净利润：13.3百万元
• 2018年预计净利润：17.0百万元
• 2019年预计净利润：19.2百万元
• 每股收益（EPS）：0.32元（2017E）、0.41元（2018E）、0.46元（2019E）
• 市盈率（PE）：2017年16倍、2018年12倍、2019年11倍
• 市净率（P/B）：2017年1.36倍、2018年1.22倍、2019年1.10倍
• 净利润率：2017年8.2%、2018年8.9%、2019年8.8%
• 毛利率：2017年38.0%、2018年38.8%、2019年39.0%

业务亮点

• 煤机业务：公司2016年煤机收入占比最大，未来业绩弹性显著。2017年上半年煤机订单大幅增长，业绩持续向上。
• “三大院”贡献：2016年净利润中“三大院”占比达95%，预计未来将保持稳定增长。
• 王坡煤矿：年产约300万吨无烟煤，受益煤价上涨，盈利显著提升。
• 煤粉锅炉：技术国内领先，具备环保和经济双重优势，有望在京津冀环保政策推动下加速推广。

风险提示

• 煤炭价格大幅下滑风险
• 煤机行业复苏持续性低于预期
• 央企改革力度低于预期
• 煤粉锅炉推广程度低于预期

结构总结

一、公司概况

• 行业地位：中煤科工集团唯一上市平台，煤炭综采设备全产业链龙头。
• 产品覆盖：涵盖“三机一架”、煤矿安全设备、自动化设备、环保设备等。
• 技术优势：拥有国家级实验室和研究中心，科研人员众多，技术积淀深厚。

二、行业分析

• 需求端：煤价上涨带动煤企盈利改善，固定资产投资意愿增强。
• 供给端：行业去产能加速，集中度提升，龙头受益。
• 市场前景：未来三年煤机市场需求年均复合增速约16.4%，预计达4330亿元。

三、业绩表现

• 业绩拐点：2016年四季度开始回暖，2017年上半年订单大幅增长。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司收入与净利润持续增长，业绩进入上升通道。

四、煤粉锅炉业务

• 技术优势：环保性可与燃气锅炉媲美，热效率高，节煤、节地、减员显著。
• 应用市场：主要应用于煤炭集团、工业园区、市政供热等领域。
• 示范项目：天津、济南项目运行良好，具备良好示范效应。

五、投资建议

• 估值对比：当前PE较低，低于行业平均水平，具备投资价值。
• 目标价：基于2018年16倍PE，目标价6.6元，维持“买入”评级。
• 潜在增长：未来有望受益于央企改革，以及煤粉锅炉业务推广。

六、风险提示

• 煤炭价格波动：若大幅下滑，将影响公司盈利能力。
• 行业复苏：若复苏不及预期，业绩增长受限。
• 改革进展：若央企改革力度不足，可能影响公司发展。
• 煤粉锅炉推广：若推广不及预期，将影响环保业务增长。

总结

天地科技作为煤炭机械行业龙头，凭借全产业链布局、技术领先优势和集团资源支持，在行业回暖背景下有望实现业绩持续增长。公司未来可能受益于央企改革及环保政策推动，特别是煤粉锅炉业务的推广。当前估值较低，具备投资价值，维持“买入”评级。