20220828-浙商证券-港股运动中报点评报告_品牌景气度攀升_制造静待拐点_6页_800kb

报告摘要

2022年8月28日发布的港股运动中报点评报告显示，国内品牌在疫情冲击下展现出更强的韧性，而国际品牌则面临较大压力。整体来看，品牌端表现优于制造端，制造端则需等待需求拐点的到来。

国货品牌表现强劲
国内品牌如安踏、李宁、特步、361度在2022年上半年均实现中双位数增长，远超国际品牌在中国市场的表现。安踏/FILA/Descente及Kolon、李宁、特步、361度流水分别实现中单位数/低单位数30%-35%/8%/20%-25%中双位数增长。
营业利润率保持稳定
相比国际品牌如Adidas大中华区营业利润率同比下滑12.7个百分点至18.5%，国货品牌如安踏主品牌/ FILA/李宁/特步/361度下滑幅度分别控制在1.1/6.5/3.6/0.8/1.8个百分点，显示其在费用控制和灵活运营方面的优势。
7-8月继续增长
7-8月各港股运动品牌表现依然强劲，尤其是安踏、李宁、特步。其中，安踏品牌单位数增长，FILA品牌双位数增长，李宁中双位数增长，特步7月流水增长25%-30%，8月在30%左右。
重点推荐品牌
报告继续重点推荐安踏体育、李宁、特步国际、波司登、比音勒芬、报喜鸟等品牌，同时提示关注已进入港股通调整名单的361度。

短期需求仍待观察
由于疫情及库存调整，制造端面临一定压力，但部分龙头如申洲国际、华利集团、台华新材、伟星股份、健盛集团、维珍妮等表现较为稳健。
申洲国际中报表现
申洲国际2022年上半年收入135.9亿元，同比增长19.6%。分客户看，Nike、Adidas、Puma订单分别增长32%/15%/24%，而Uniqlo订单下滑1.2%。剔除汇兑收益后，归母净利同比下滑25.5%至15.9亿元，符合市场预期。
毛利率波动原因
毛利率同比下降7.1个百分点至22.6%，主要受宁波停产、生产成本上升及单价提升滞后影响。人民币贬值带来6.2亿元汇兑收益，归母净利同比增长6.3%至23.7亿元。
产能与订单释放
2023年海外产能积极释放，预计增长15%，但受库存调整影响，2022年H2国内产能利用率下降，预计H2量增单位数，H1仍受库存影响。预计2022/2023/2024年归母净利分别为45/56/68亿元，对应PE分别为25/20/17X。
推荐制造龙头
建议关注订单及产能释放确定性强的制造企业，如华利集团、台华新材、伟星股份、健盛集团、维珍妮等。