20210730-西南证券-华锐精密-688059.SH-盈利能力持续改善_业绩大幅增长符合预期_5页_1mb

公司盈利能力改善与业绩增长分析总结

核心内容

华锐精密在2021年上半年实现了显著的业绩增长，表现出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司营业收入和归母净利润均大幅增长，符合市场预期。同时，公司通过技术升级与产能扩张，进一步提升了盈利能力和市场占有率。

主要观点

• 业绩表现良好
  2021H1，公司实现营业收入2.3亿元，同比增长67.5%；归母净利润7433.2万元，同比增长115.5%。
  单季度来看，Q2营业收入1.2亿元，同比增长40.5%，环比增长9.0%；归母净利润4001.5万元，同比增长60.1%，环比增长16.6%。

• 毛利率变化
  2021H1综合毛利率为50.8%，同比提升1.1个百分点。但Q2毛利率下降至50.0%，同比降低2.0个百分点，环比降低1.6个百分点，主要由于原材料价格上涨和产品结构变化。
  原材料成本占比已超50%，其中碳化钨粉和钴粉价格分别上涨约30%和40%。此外，车削刀片收入占比提升，导致综合毛利率下降。

• 规模效应与管理提升
  公司通过产能爬坡和管理效能提升，期间费用率大幅下降。2021H1期间费用率为12.9%，同比降低4.9个百分点；Q2期间费用率为11.7%，同比降低3.7个百分点。
  净利率继续提升，2021H1净利润率为32.4%，同比增加7.2个百分点，Q2净利润率33.4%，同比增加4.1个百分点，环比增加2.2个百分点。

• 行业景气度提升
  制造业持续景气，2021年6月制造业PMI为50.9%，连续16个月高于枯荣线。公司技术能力提升，产能有序释放，业绩确定性强。

• 盈利预测与投资建议
  预计2021-2023年EPS分别为3.33元、4.61元、6.22元，未来三年归母净利润复合增长率达45%。基于公司高技术壁垒、行业高景气度及业绩高增长的确定性，给予2021年60倍PE，目标价199.80元，投资评级为“买入”。

关键信息

财务预测

关键假设

1. 制造业固定资产投资持续增长，数控机床占比提升，2025年机床数控化率将超过50%。
2. 国产硬质合金中高端刀具市占率将从30%提升至60%-70%。
3. 公司产能有序扩张，预计2021年实际产量将超过8000万片。

分业务收入与毛利率预测

风险提示

• 制造业投资大幅下滑
• 公司产能扩张低于预期
• 行业竞争格局恶化

估值与投资建议

• 目标价：199.80元（2021年60倍PE）
• 投资评级：买入
• 未来三年归母净利润复合增长率：45%

公司基本面

• 资产负债率：2021年为16.59%，持续下降，财务结构稳健。
• 流动比率：2021年为5.14，表明公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2021年为4.45，显示公司具备较强的流动性。
• 每股净资产：2021年为21.54元，持续增长。
• 每股经营现金：2021年为3.83元，显示公司经营现金流状况良好。

总结

华锐精密在2021年上半年表现出色，业绩增长符合预期。公司通过技术升级、产能释放和规模效应，显著提升了盈利能力。尽管Q2毛利率受原材料涨价和产品结构变化影响有所下降，但预计下半年原材料成本压力将有所缓解。公司未来三年业绩有望持续增长，投资建议为“买入”。