20231022-东吴证券-思源电气-002028.SZ-三季报点评_业绩略超市场预期_看好全年高质量增长_3页_432kb

总结报告：思源电气（002028）三季报点评

核心事件：公司2023年Q1-3季度实现营收8581亿元，同比增长23%，归母净利润1148亿元，同比增长46%，业绩略超市场预期。Q3单季度营收3278亿元（+23%），归母净利润448亿元（+43%），盈利能力显著改善，毛利率季内达到31.8%，同比大幅提升。

财务表现：期间费用率Q1-3为14.17%，同比上升；经营活动现金流量净流入698亿元，同比大幅增长1878%。新签订单增速亮眼，合同负债同比增加46%，反映市场需求强劲。

业务展望：网内业务稳固，中标份额提升，尤其在组合电器和二次设备领域。海外市场需求旺盛，海外市场营收同比增长49%，毛利率达40%。预计2023-2025年归母净利润分别为170亿元、213亿元、262亿元，同比增速39%、25%、23%。

投资评级：维持“买入”评级，目标价689元/股（对应2024年25倍PE）。基于公司盈利能力持续改善和一二次产品矩阵齐全，预计全年高质量增长。

风险提示：需关注电网投资不及预期、海外市场拓展缓慢、原材料价格波动及竞争加剧等风险。