20250514-天风证券-电投能源-002128.SZ-24年业绩稳定增长_关注各板块产能增长_3页_730kb

电投能源（002128）2024年报及2025年一季报显示，公司全年实现营业收入29859亿元，同比增长1123%；归母净利润5342亿元，同比增1715%。2025年一季度营业收入7537亿元，同比增263%，但归母净利润1559亿元同比降1982%。主要业务板块表现如下：

1. 煤电一体化：全年发电量5528亿千瓦时，同比降138%，上网电价税后0.344元/KWh，同比降267%。煤炭板块受益于东北供需格局，售价同比增长9%，全年产量4799.6万吨，同比增311%，煤电+煤炭业务营收11926亿元，毛利6286亿元，分别同比增917%和1628%。

2. 电解铝业务：全年生产电解铝90万吨，同比增285%。2024年铝价均值19922元/吨，同比升653%，量价齐增带动板块业绩修复，营收15663亿元，毛利2769亿元，分别同比增951%和2486%。2025年5月铝价均值20272元/吨，同比升430%，预计业绩改善可持续。

3. 新能源装机：截至2024年底，新能源装机50076万千瓦（不含储能），同比增1001%，其中风电40504万千瓦，光伏9572万千瓦。公司持续推进新能源项目建设，未来装机规模有望持续扩张。

盈利预测方面，基于煤价下行调整，预计2025-2027年归母净利润分别为5649亿元、6057亿元、6218亿元，同比增速分别为576%、722%、266%。对应PE分别为70.8倍、66.1倍、64.3倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行、煤炭及电力价格波动、新能源装机进度不及预期、电解铝价格波动等因素影响。财务数据显示，公司资产负债率24.14%，流动比率1.23，速动比率0.98，净资产收益率（ROE）2024年达15.44%，但后续年度略有下滑。估值指标方面，EV/EBITDA从2023年的469倍降至2024年的484倍，后续逐年下降至334倍。