20240718-国盛证券-卫星化学-002648.SZ-检修与技术优化伴行_Q2环增彰显强劲韧性_3页_690kb

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卫星化学（002648SZ）半年报总结 (2024H1)

核心事件与业绩：
公司发布2024年中报，整体收入同比下降45.9%，但归母净利润同比大幅增长1251%，主要得益于第二季度环比改善。虽然公司4月启动检修受Q2盈利影响，但装置连续三年稳定运行记录和本次同步进行的技术优化提升了后续运行效率和能力。

成本与产品优势：
乙烷原料价格持续处于低位，公司凭借美国乙烷资源、低综合能耗（<300kg标油）以及优化的轻烃裂解工艺，与石脑油裂解/MTO路线（单吨利润接近或为负）相比，形成了显著的低成本、低能耗竞争优势。

未来发展：
产能扩张： C2类三四期项目获批开工，预计2025/2026年底建成，新增250万吨乙烯产能，总处理能力翻倍。新产品聚焦高端聚乙烯、POE、PAO等高附加值、依赖进口的材料。
技术升级与产业链整合： 公司甲基丙烯酸甲酯（MMA，此处应为丙烯酸酯产品）业务产能持续扩张，新上80万吨多碳醇装置一期成功开车，完善了C3产业链，预计将改善成本并增强韧性。α-烯烃和POE工业化装置预计下半年部分投产，2025年全部完成，进一步加码产业链布局。
投资建议： 国盛证券维持“买入”评级，看好其低成本轻烃一体化龙头地位和高附加值产品拓展潜力。预计2024-2026年归母净利润分别为612亿、730亿、891亿元，对应估值99倍、83倍、68倍PE，基于未来增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示： 新项目建设进度、成本波动、运输问题及中美贸易摩擦等是潜在的不确定性。

财务亮点（预计）： 2024-2025年收入增速维持在较高水平（250%、170%），净利润增长率保持强劲（278%、192%）。未来PB、PE估值均有支撑。