20181015-天风证券-佩蒂股份-300673.SZ-延续良好发展势头_三季度业绩预计保持高增长_3页_1000kb

报告摘要

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份在2018年第三季度业绩继续保持高增长态势，预计前三季度实现归母净利润10015.82万元—10615.82万元，同比增长64.27%—74.11%。公司通过拓展新客户、提升产能、加强研发和优化产品结构，推动了业绩的持续增长。同时，公司受益于人民币汇率下跌带来的汇兑收益，进一步增强了盈利能力。

主要观点

业绩增长驱动因素：
- 新客户拓展和客户关系巩固为公司提供了稳定的订单来源。
- 高研发投入使得产品不断更新迭代，尤其是植物咬胶和畜皮咬胶，毛利率预计保持在30%以上。
- 汇率波动对公司有利，海外业务占比高，人民币贬值有助于提升收入。
产品与市场布局：
- 公司在新西兰设立主粮工厂，利用当地优质肉类原料生产高端宠物主粮，丰富产品线并满足国内消费升级需求。
- 国内市场开发力度加大，包括整合营销团队、入股知名电商、设立杭州子公司等，增强国内销售渠道。
- 海外业务稳步增长，已进入美国知名宠物食品公司供应链，并与沃尔玛、PetSmart等零售终端建立良好合作关系。
盈利预测与投资建议：
- 2018/2019/2020年公司归母净利润预计分别为1.44/2.03/2.81亿元，同比增长分别为34.73%、41.02%、38.28%。
- 每股收益预计从2018年的1.18元/股增长至2020年的2.30元/股。
- 公司维持“买入”评级，认为其具备高成长性和稀缺性。

关键信息

财务数据趋势：
- 营业收入预计从2018年的891.75亿元增长至2020年的1,672.15亿元。
- 毛利率维持在35.90%—36.58%区间，净利率稳定在16.13%—16.77%。
- 市盈率从64.42下降至18.46，市净率从13.27下降至2.94，市销率从9.40下降至3.10，EV/EBITDA从22.15下降至11.64，显示出估值逐步下降，但盈利增长显著。
资产负债情况：
- 资产负债率从2016年的29.59%下降至2020年的16.81%，表明公司财务结构更加稳健。
- 流动比率和速动比率持续改善，显示短期偿债能力增强。
- 股东权益稳步增长，从2016年的393.40亿元增长至2020年的1,768.84亿元。
现金流状况：
- 经营活动现金流从2016年的77.18亿元增长至2018年的406.37亿元，显示公司运营效率提升。
- 投资活动现金流在2018年为0，表明公司可能减少资本支出或主要依赖内部增长。
- 筹资活动现金流在2018年为422.57亿元，显示公司积极融资支持业务扩张。