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紫金天风期货研究所：双硅市场十年回顾与前瞻性分析

一、双硅市场十年回顾

1. 产能扩张

   • 过去十年硅铁产量增长50%，2017年宁夏地区产能利用率大幅上升。
   • 硅锰产量于2014-2023年总体上升，2023年达到近十年峰值，预计2024年新增产能170万吨。

2. 价格波动

   • 2020-2021年全球政策导致供应短缺，引发锰价暴涨至12000元/吨。
   • 2021年硅铁受能源政策影响后，价格持续走高，2021年最高达17000元/吨。

3. 宏观影响

   • 粗钢限制政策（平控）对双硅需求造成阻力。
   • 地缘政治和全球能源成本上升显著影响双硅利润和价格波动。

二、双硅行业的关键驱动因素

1. 能源政策与电价

• 2021年夏季缺电：内蒙古、宁夏产区限产，硅铁平均电价上涨50%以上，高耗能企业停产。
• 2022年电价下调：产地修复供应，但尚未恢复至2021年水平，导致硅锰交付成本普遍下跌。

2. 产业周期反转与中国钢铁需求变化

• 钢材需求与房地产业实现联动。
• 2014-2015年钢铁行业低迷，导致硅锰利润压缩。
• 2016年后供给侧改革推动钢价暴涨，利好双硅产品需求。

三、当前面临的风险与机会

1. 风险因素

• 锰矿供应链因地缘冲突、运输受阻，2024年初预计澳矿发货时间延至2025年。
• 内蒙古能耗双控政策具备导致行业再度限产可能。
• 硅铁高度依赖电价成本控制，电价波动对价格影响显著。

2. 机会点

• 锰矿发运恢复有望缓解硅锰供需压力。
• 金属镁作为硅铁重要下游需求整体仍在扩张，2023年全国镁产能超200万吨。
• 新型电力结构调整或推动绿色硅铁产量增长。

四、未来展望（至2024年）

1. 价格

• 硅铁2024年或回归前边际成本线，价格中枢在8000-10000元/吨。
• 硅锰受澳矿出口延后影响，短期内价格支撑增强，但中长期仍需担忧产能过剩。

2. 经营策略

• 硅铁期现商利用运价波动进行套利，避开政策风险。
• 锰矿与硅锰需关注国内外政策变动，尤其是印度对硅锰出口依赖度上升。

结语：双硅价格动态未来将受三因素影响为主，包括电价成本、粗钢需求与锰矿供应平衡。投资者需密切关注政策动向，布局期货市场对冲风险，把握金属镁产业带来的增量机会。