20210809-天风证券-中国黄金-600916.SH-21H1归母净利润同增188_二季度拓店速度大增_黄金龙头稳健成长_6页_959kb

中国黄金（600916）2021年上半年总结

核心内容概述

中国黄金在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，显示出公司在黄金行业中的强劲表现。公司通过优化渠道、强化品牌建设、拓展加盟市场等手段，增强了市场竞争力和品牌影响力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021H1实现营业收入266亿元，同比增长72.13%；归母净利润4.02亿元，同比增长187.86%；扣非归母净利润4.02亿元，同比增长242.00%。
• 收入增长：2021Q1和Q2分别实现营收133亿元，同比增长105.12%和48.27%，收入增长主要得益于疫情控制带来的消费复苏和加盟渠道的拓展。
• 成本与费用控制：公司期间费用率同比下降，销售费用同比增长39.49%，主要因营收增长带来的代理服务费增加；管理费用同比增长30.25%，主要由于职工薪酬和中介机构费用增加；研发费用同比下降18.78%；财务费用同比下降35.4%，主要由于利息收入增加。
• 毛利率与净利率：公司毛利率逐季改善，2021H1毛利率为3.02%，其中Q2毛利率为3.67%；净利率为1.53%，其中Q2净利率为1.48%。毛利率和净利率的变化主要受20Q2黄金价格影响。
• 品牌与渠道拓展：公司加速推进“中国黄金”母品牌的多品牌战略，推出高端轻奢品牌“珍·如金”和快时尚饰品品牌“珍·尚银”，并积极布局线上渠道，如抖音和快手官方旗舰店，以及与精选TP公司的深度合作，完成近千场直播活动。
• 门店扩张：2021Q2公司新增加盟店368家，新增直营店3家；加盟店关闭81家，直营店关闭2家，累计门店数量达约3500家。2021H1单店收入为766万元/店，显示渠道效率提升。
• 投资建议：基于行业高景气度和公司良好的增长势头，调整2021/2022年归母净利润分别为7.5亿元/10.0亿元，对应PE分别为32x/24x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 加盟业务管理风险
• 黄金价格大幅波动风险
• 存货保管风险
• 公司经营风险

结论

中国黄金在2021年上半年表现出色，业绩增长显著，渠道和品牌建设取得进展，有望在未来继续受益于行业高景气度，维持稳健增长态势。公司财务指标改善，估值合理，投资建议为“买入”。