家用电器行业2023年1_2月白电_厨电月报：空调回暖持续验证，关注中央空调行业国产替代-20230327-招商证券-29页_1mb

空调回暖持续验证关注中央空调行业国产替代

核心内容

2023年1-2月，中国白电和厨电市场出现回暖迹象，尤其在中央空调领域，国产替代进程明显加快。多家国内企业通过技术突破、渠道优化及市场策略调整，逐步在多联机和水机市场占据优势。

主要观点

1. 中央空调国产替代正当时

• 多联机领域：国产品牌通过错位竞争、高效渠道管理及压缩机自主可控等手段提升竞争力。7HP以下产品已实现国产化替代，7-40HP领域仍存在较大替代空间。
• 水机领域：格力、美的等企业通过自主研发及并购/合资模式，实现对离心机等产品的突破，逐步替代螺杆水机。磁悬浮离心机技术成为关键，海尔在该领域表现突出。
• 技术优势：磁悬浮离心机在节能、噪音控制和维护成本等方面优于传统产品，国产品牌已具备较强竞争力。

2. 1-2月白电&厨电数据回暖

• 空调行业：内销出货增速近20%，三月排产增速超双位数。海信、奥克斯等品牌表现突出，尤其是海信实现72.4%的高增长。
• 厨电行业：整体承压，但传统烟灶有望在地产政策利好下实现β反转。集成灶行业回暖，火星人和华帝表现亮眼。

3. 投资建议

• 白电：推荐格力电器（估值低，渠道改革超预期），美的集团（空调营收占比高，受益地产与消费回暖），海信家电（央空受益地产回暖，股权激励推动增长）。
• 厨电：推荐老板电器（增长稳健，新品类扩张），关注华帝股份（治理优化与渠道变革），集成灶推荐火星人（回调较深，增长确定性强）。

关键信息

多联机市场

• 家装与精装：多联机在家装和精装市场占比提升，成为中央空调的主要组成部分。
• 成本优势：多联机年均使用成本低于分体式空调。
• 市场格局：海信日立、美的、海尔表现突出，大金因春节错期影响下滑明显。

水机市场

• 离心机优势：相比螺杆机，离心机在节能性、能效和应用场景上有显著优势。
• 磁悬浮离心机：海尔在该领域领先，产品在节能、噪音和维护方面表现优异，全球市占率第一。
• 国产替代进展：美的、格力、海尔在离心机市场占有率逐步提升，技术上已接近国际领先水平。

市场数据

• 空调内销：1-2月同比增长18.7%，海信、奥克斯增速亮眼。
• 线上零售：海信、海尔表现突出，提价策略有效。
• 线下零售：奥克斯和海尔实现显著增长，价格策略与市场策略推动市场份额提升。

厨电数据

• 洗碗机：华帝因渠道改革实现线上销售快速增长，火星人市占率提升明显。
• 油烟机：美的线上增速领先，线下市场承压，但整体市占率提升。

总结

• 国产中央空调品牌在技术、渠道和市场策略上不断突破，替代进程加快。
• 白电与厨电行业在2023年1-2月呈现回暖趋势，尤其在空调和集成灶领域。
• 投资建议聚焦于具备成长潜力和竞争优势的企业，如格力电器、美的集团、海信家电、老板电器、华帝股份及火星人。