20200802-兴业证券-证券_基金牌照一参一控限制放开_扶优限劣监管思路逐步清晰_5页_575kb

文档总结

核心内容

本文档是对中国证监会拟修订《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（征求意见稿）的分析报告，重点探讨了该修订对券商和基金行业的潜在影响。报告从多个维度解读了新政策的变化，包括牌照制度优化、集团化运营支持、退出机制明确、公司治理强化等，并对行业发展趋势和风险进行了提示。

主要观点

1. 券商资管公募牌照申请放开

• 政策变化：允许“一参一控一牌”，即同一主体可以同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构。
• 行业影响：
  • 头部券商资管部门将有机会申请公募牌照，提升其公募基金管理能力。
  • 在基金投顾资格放开的背景下，券商资管可基于自身投研和产品创设能力，为财富管理条线提供特色化公募产品。
  • 当前持有公募牌照的券商资管子公司仅7家，证券公司仅6家，头部券商大多缺乏公募牌照，政策将带来显著利好。

2. 鼓励集团化运营与子公司发展

• 政策变化：允许优质基金公司围绕主业推进集团化运营，并支持设立子公司专门开展资产管理业务。
• 行业影响：
  • 促进券商系基金公司与大股东内部协作，提升资源整合效率。
  • 有利于优质基金公司进一步发展，完善业务链条。
  • 完善基金子公司监管安排，从严准入，规范参股行为，明确退出路径。

3. 首次明确公募退出机制

• 政策变化：首次明确公募基金管理人的退出流程，包括解散、破产及风险处置措施三种情形。
• 行业影响：
  • 法规体系由“准入-经营-监管”调整为“准入-经营-治理-退出-监管”，为市场化退出提供制度保障。
  • 退出机制与鼓励并购重组政策结合，推动行业“扶优限劣”发展思路，提升行业集中度。
  • 截至2020年7月末，我国境内公募基金CR10达38.6%，非货币型基金CR10达27.9%，表明市场已呈现高度集中趋势。

4. 强化长期激励与公司治理

• 政策变化：引导构建以长期业绩为导向的激励约束机制，明确股东会、董事会对经理层的长周期考核要求。
• 行业影响：
  • 提高基金公司服务中长期资金的能力，稳定市场运行。
  • 规范股权质押行为，强化独立董事问责，保持股权结构稳定，促进公司治理的长期稳健。

关键信息

• 政策背景：2004年首次发布、2012年修订的基金公司管理办法迎来重大调整。
• 牌照制度优化：统一各类机构准入标准，拉平监管要求，允许“一参一控一牌”。
• 集团化运营支持：鼓励优质基金公司与控股股东协作，设立子公司发展资产管理业务。
• 退出机制明确：首次明确管理人退出流程，推动行业市场化退出与并购重组。
• 行业集中度提升：CR10和CR10在非货币型基金中分别达38.6%和27.9%，行业竞争已进入红海阶段。

风险提示

• 政策落地不达预期：政策实施过程中可能受阻或调整。
• 业务推进不达预期：券商和基金公司在新政策下的业务发展可能不及预期。
• 行业竞争加剧：政策推动行业集中度提升，可能加剧头部机构的竞争压力。

投资建议

• 行业评级：推荐（维持）
• 投资建议说明：该修订为公募基金行业高质量发展指明方向，有利于头部机构提升竞争力，推动行业整合与集中，建议关注相关机构的业务发展与市场表现。

表格摘要

表1：公募基金管理人名单（截至2020.07）

表2：基金管理机构非货币型公募基金规模及数量排名（截至2020.07）

分析师信息

• 分析师：许盈盈
• 联系方式：xuyingying@xyzq.com.cn
• 执业编号：S0190519070001

法律声明

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