20250307-中诚信国际-1月金融数据点评_信贷实现_开门红_但内生需求仍有待改善_5页_632kb

CPI、PPI双双回落，通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望，2022年1月12日

2022年1月，CPI与PPI双双下滑，表明通胀压力处于可控范围。货币供给增速出现边际回升，主要受一揽子增量政策效果显现和政府债持续支撑社融的影响。2024年9月，新增人民币贷款降至历史低位，政策急需发力提振有效需求，但微观主体信心仍然偏弱，财政需进一步发力。

2025年1月，金融机构新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元；新增社融7.06万亿元，同比多增5800亿元。两项数据均创历年同期新高。政府债是社融改善的主要推动力，1月特殊再融资债前置发行1719亿元，国债净投放4531亿元，政府债投放量超过历年同期水平。然而，居民贷款需求未有明显起色，无论是短期贷款还是中长期贷款均同比少增。企业融资需求更偏向于经营而非投资，短贷融资创历史新高水平，但中长期贷款需求相对疲软。

M1同比增速降至0.4%，创历史新低，M2增速为7.0%，环比下降0.3个百分点。新口径下M1连续两个月正增长，但仍受基数效应和春节期间资金转移影响，资金活化度较弱。M2增速回落与非银存款流出有关，非银同业存款自律监管导致M2同比增长7.0%。

企业贷款是信贷结构改善的主要支撑项，其中居民贷款增速略有下降，财政和货币政策靠前发力对政府债融资和企业端融资需求高增起到明显作用。尽管信贷实现“开门红”，但内生需求仍有待改善，需要关注全国两会相关政策与经济目标设定，以及“两重两新”政策落地后的成效。

可以看出，2025年初金融数据尽管总量改善，但结构不平衡问题依然突出，政策驱动效应显著，居民主体信贷需求回暖主要受益于政策支持，而非内生性需求恢复。