20171229-光大证券-煤炭行业2018年度投资策略_从业绩到估值_从趋势到博弈_31页_1mb

煤炭行业2018年度投资策略总结

核心内容概览

2018年煤炭行业预计供给增加8000万吨，需求增长约4300万吨，供需趋于宽松，煤价中枢将小幅下移。中长期来看，随着经济结构调整和环保政策的持续影响，煤炭消费增速放缓，煤价将逐步回归绿色区间。投资机会将更多来源于估值波动，重点推荐山西国企改革相关的潞安环能、西山煤电，以及动力煤板块的陕西煤业、兖州煤业。

2018年供需分析

供给方面

• 存量产能：预计释放3000万吨产量。
• 新建产能：在建矿井规模约6.85亿吨，预计2018年新增产能约1亿吨。
• 去产能：预计减少产量3000万吨。
• 进口减少：预计全年进口量为2.5亿吨，较2017年减少2000万吨。

需求方面

• 宏观经济：房地产和基建投资增速放缓，预计2018年房地产投资增速为5%左右，基建投资增速稳中趋缓至15%。
• 火电需求：预计发电量增速为3%，带动煤炭需求增速0.44%。
• 钢铁需求：预计生铁产量同比下降0.1%，粗钢产量增长0.7%。
• 水泥需求：预计水泥产量与2017年持平。
• 化工需求：预计传统煤化工耗煤增速为1.5%，新型煤化工耗煤增速为5%，整体耗煤增速为2%。

煤价趋势

短期煤价

• 动力煤：价格中枢预计从630元/吨降至600-630元/吨区间。
• 炼焦煤：价格中枢预计从1550元/吨降至1450元/吨。

中长期煤价

• 随着煤炭消费增速放缓，预计煤价将逐步回落至绿色区间，即动力煤价格在500-570元/吨，炼焦煤价格在1200-1400元/吨。

政策影响

• 中长期合同制度：推动长协煤占比提升，稳定下游预期。
• 最低库存制度：通过库存调节增强煤炭供应的稳定性，减少价格波动。
• 运力瓶颈：蒙华铁路预计2019年建成通车，将缓解运力紧张问题。

投资建议

核心催化因素

1. 宏观经济预期波动导致股价被错杀。
2. 季节性煤价波动带来的交易机会。
3. 宏观经济超预期带来的周期性板块整体估值提升。
4. 山西国企改革推进。

推荐标的

• 焦煤板块：潞安环能、西山煤电
• 动力煤板块：陕西煤业、兖州煤业
• 国企改革：潞安环能、西山煤电

山西国企改革分析

潞安环能

• 喷吹煤行业龙头，享受15%所得税优惠。
• 喷吹煤产量占总产量近40%，业绩弹性高。
• 控股股东增持公司股份，显示对公司发展信心。
• 未来有望整合集团优质资产，实现整体上市。

西山煤电

• 焦煤行业龙头，稀缺煤种为主，盈利能力强。
• 上市公司产量占集团不足30%，整合空间大。
• 2018年预计EPS为0.58元，维持“增持”评级。

关键数据与指标

2018年煤炭供需预测

需求预测（中性情景）

估值与盈利预测（部分重点公司）

风险提示

1. 宏观经济下滑导致煤炭需求下降。
2. 安监、环保力度放松的风险。

结论

2018年煤炭行业供给大于需求，煤价中枢将小幅下移，但行业整体仍具备一定的盈利能力和估值弹性。投资机会主要来源于宏观经济预期波动、季节性煤价波动、政策支持及山西国企改革等催化因素。重点推荐潞安环能、西山煤电、陕西煤业和兖州煤业。