20170602-国金证券-我乐家居-603326.SH-高端橱柜专家_IPO加码全屋定制_13页_1mb

我乐家居详细总结

核心内容

我乐家居是一家成立于2006年的高端整体橱柜制造企业，集欧洲设计与德国制造工艺于一体，业务已延伸至整体衣柜及全屋定制领域。公司是国内十大橱柜品牌之一，拥有较高的品牌知名度和市场占有率。2017年公司IPO募资3.66亿元，全部用于全屋定制项目，旨在提升其“一站式”服务能力，增强盈利能力。

主要观点

• 市场前景广阔：全屋定制已成为行业趋势，未来市场渗透率有望显著提升。尤其在小户型房屋装修市场，全屋定制因空间利用率高和个性化需求，具备巨大发展空间。
• 品牌与设计优势：公司产品设计时尚，拥有多个行业荣誉，如“中国驰名商标”和“江苏省名牌”。其设计团队与境外设计师合作，确保设计更新和创新性。
• 信息化与制造优势：公司自主研发了“我乐橱柜设计软件”，实现了销售与生产的信息化串联，提升了制造效率和产品一致性。同时，引入德国先进柔性生产线，实现标准化与定制化结合。
• 渠道拓展与产能提升：公司计划到2019年将店面总数增加至1,000家，通过渠道下沉扩大市场份额。2016年，公司全屋定制业务收入已超过定制衣柜，显示其增长潜力。
• 盈利预测：2017-2019年，公司净利润分别为0.88亿、1.14亿和1.48亿元，三年CAGR为29.2%。预计2017年每股收益为0.55元，合理价值区间为19.25元/股。

关键信息

财务数据

• 2015-2017年摊薄每股收益：0.47元、0.57元、0.55元
• 2015-2017年每股净资产：2.02元、2.53元、4.57元
• 2015-2017年每股经营性现金流：0.67元、1.21元、0.48元
• 2015-2017年净利润增长率：50.84%、21.77%、27.98%
• 2015-2017年净资产收益率：23.27%、22.61%、12.02%

股票信息

• IPO募资：3.66亿元
• 发行价：9.87元/股
• 发行后总股本：16,000万股
• 估值：2017年PE为35X，合理价值区间为19.25元/股

品牌与市场

• 品牌影响力：公司产品设计风格时尚，拥有较高的市场认知度和美誉度。
• 市场增长：2015年整体橱柜市场规模约为1,000亿元，未来二三线城市市场渗透率将持续提升。
• 消费者结构：80后已成为整体橱柜消费主力，对产品性价比和质量要求较高。

风险因素

• 房地产行业波动：房地产市场变化可能影响公司销售。
• 原材料价格波动：主要原材料价格波动可能影响成本。
• 经销商销售模式：依赖经销商可能带来销售不确定性。
• 募投资金项目风险：全屋定制项目投资存在不确定性。

结构清晰

公司概览

• 公司沿革：成立于2006年，业务涵盖整体橱柜、衣柜及全屋定制。
• 股权结构：董事长缪妍缇持有64.52%股份，汪春俊通过两家公司合计持有6.75%，为共同实际控制人。
• 董事会构成：董事会成员学历高，工作经历丰富，具备管理与商业资源。

品牌与设计

• 品牌建设：聘请高圆圆作为形象代言人，成为《欢乐颂2》官方指定品牌，提升品牌影响力。
• 设计研发：引入欧洲设计风格，与境外设计工作室合作，确保产品创新性。拥有74项商标权、49项专利权、14项著作权。

信息化与制造优势

• 销售与生产流程：通过“我乐橱柜设计软件”和SAP系统，实现销售与生产的信息化串联。
• 制造流程：引入德国柔性生产线，实现自动化生产，提升效率和产品一致性。

渠道拓展与产能提升

• 店面扩张：计划到2019年店面总数达到1,000家，包括旗舰店和标准店。
• 产能利用率：2016年衣橱柜产能利用率分别为96.51%和90.53%，仍有提升空间。

盈利预测与关键假设

• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为0.88亿、1.14亿和1.48亿元，三年CAGR为29.2%。
• 关键假设：IPO募投项目达产率分别为30%、80%和100%；全屋定制旗舰店数量逐年增加；客单价年均增长5%。

风险因素

• 房地产行业波动：可能影响公司销售业绩。
• 原材料价格波动：可能影响生产成本。
• 经销商销售模式：依赖经销商存在销售风险。
• 募投资金项目风险：全屋定制项目投资存在不确定性。

定价与评级

• 投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。
• 目标价格：预期未来6-12个月内目标价格区间为19.25元/股。

其他信息

• 联系人信息：揭力、袁艺博、邱思佳。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，国金证券对其内容不承担法律责任。

以上总结涵盖了我乐家居的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解公司概况和投资前景。