> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华峰测控公司研究报告总结 ## 公司概况 华峰测控是国内领先的半导体后道测试设备供应商，主要产品包括STS8200系列和STS8300系列测试系统，分别应用于模拟及混合信号类集成电路测试和PMIC及功率类SoC测试。公司产品已实现对进口设备的替代，并在氮化镓、碳化硅、IGBT等功率半导体测试领域不断拓展。公司销售区域覆盖中国大陆、中国台湾、美欧日韩和东南亚等全球半导体产业发达地区，是少数能够进入欧美市场的中国本土厂商。 ## 核心内容 - **业务增长**：2021年公司测试系统业务收入达8.21亿元，同比增长122%，占总营收的93.5%；配件业务收入为0.56亿元，占6.3%。 - **收入结构优化**：2022Q1公司营业收入2.59亿元，同比增长124%；归母净利润1.22亿元，同比增长356%。STS8300占比升至30%，功率类测试机占比升至20%，设计类和IDM客户占比合计提升至50%。 - **新产品布局**：STS8300系列已获得优质客户订单并实现装机量增长，后续将推出200M和400M板卡。公司正积极布局SoC测试设备，预计推出新一代数字类芯片测试样机。 - **市场扩展**：公司持续夯实国内业务并积极拓展海外市场，全球市占率有望进一步提升，目前为15%左右。 ## 主要观点 - **技术优势**：公司实现了模拟及混合信号类测试系统的进口替代，具备较强的市场竞争力。 - **增长潜力**：公司业务向功率测试机和SoC测试机延伸，预计未来将形成新的增长曲线。 - **财务表现**：公司2021年毛利率达80.22%，净利率为49.96%。2022-2024年预计营收分别为12.15/16.46/21.68亿元，净利润分别为6.07/8.23/10.84亿元，PE值分别为39x/29x/22x。 - **估值分析**：公司PE值低于可比公司（如长川科技、华兴源创、精测电子、北方华创）均值，显示其估值更具吸引力。 ## 关键信息 - **2021年营收**：8.78亿元，同比增长120.96%。 - **2021年净利润**：4.39亿元，同比增长120.28%。 - **测试系统业务**：2022-2024年预计营收分别为11.41/15.54/20.53亿元，增速为30%-40%。 - **配件业务**：2022-2024年预计营收分别为0.72/0.91/1.13亿元，增速为30%-25%。 - **毛利率**：预计2022-2024年毛利率维持在80.34%-80.42%。 - **PE估值**：2022-2024年PE分别为39x、29x、22x，低于行业均值。 - **研发投入**：研发费用率维持在11%左右，显示公司重视技术发展。 - **市场地位**：公司是目前国内最大的半导体测试系统本土供应商，具备进入国际市场的实力。 ## 盈利预测与估值 | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 397 | 878 | 1,215 | 1,646 | 2,168 | | 净利润(百万元) | 199 | 439 | 607 | 823 | 1,084 | | EPS（元） | 3.26 | 7.15 | 9.90 | 13.42 | 17.68 | | ROE（摊薄） | 9.33% | 16.74% | 19.61% | 22.03% | 23.70% | | P/E | 118 | 53 | 39 | 29 | 22 | | P/B | 11.0 | 9.0 | 7.6 | 6.3 | 5.1 | ## 投资建议 公司作为国内后道测试机龙头，随着功率器件测试机、SoC测试机及海外市场的拓展，业绩有望快速释放。当前市值对应PE分别为39x、29x、22x，低于可比公司均值，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 市场扩展不及预期 - 技术研发不及预期 - 下游应用及需求不及预期