20241201-光大期货-钢材策略月报_44页_1mb

表观与补库行为分化，钢企利润空间萎縮

11月钢材期现货价格总体震荡下跌，螺纹钢和热卷价格分别下跌318元/吨和273元/吨。产地方面，螺纹周产量环比下降约3%，热卷产量略有增长；国际热轧板卷价格除日本和印度进口小幅上涨外，多数地区价格均下跌。市场基差有所扩大，期货与现货价差拉大。

粗钢及生铁产量同比降幅明显，但10月日均产量环比大幅回升，显示供给端仍存在弹性空间。尽管高炉和电炉开工率、产能利用率均有所回落，但铁水产量仍维持在高位，钢厂利润承压。长流程钢厂盈利边际收窄，而短流程钢厂亏损进一步扩大，利润结构分化加剧。

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该报告总结了光大证券关于2024年11月钢材市场情况的分析，并对其未来走势作出展望。报告指出，从供给端看，10月粗钢和生铁产量同比分别下降3%和4%，但10月的环比回升显示出潜在供给弹性；11月螺纹钢产量明显回落而热卷小幅回升，表明高温天气和政策调控因素对生产端产生影响。需求方面，虽然1-10月固定资产投资增速总体平稳，但房地产投资同比下降10.3%（1-10月累计），而基建投资增速回升，终端需求呈现分化。库存方面，11月五大品种钢材社会库存同比下降1.35亿吨，整体仍处于偏低水平，低库存对钢价形成有力支撑。成本端，原料价格波动较大，进口数据也显示高度依赖此类支撑。综合来看，报告认为，2024年12月市场缺乏强驱动力，但存在冬储和宏观政策变盘预期下博弈形成的震荡波动预期。