20220626-国信期货-铜铝半年策略报告_商品转入危机模式_铜铝动荡中仍有韧性_14页_1mb

铜铝市场总结

核心内容

2022年上半年，全球有色金属市场经历了一轮剧烈波动，铜铝等品种在宏观风险偏好回落与供需不及预期的共振下，价格大幅下跌。市场整体进入危机模式，金融资产与大宗商品均承压下跌，而有色板块则面临内外短周期错配与强弱分化。尽管行业供应压力预计不大，国内疫情缓解后消费有一定修复空间，但金融市场风险偏好不稳限制了价格上行空间，需警惕短期价格双向波动风险。

主要观点

• 全球宏观环境恶化：欧美因地缘政治和通胀失控被迫激进加息，引发经济衰退风险，导致股市、债市及大宗商品市场承压。
• 金融市场转向危机模式：随着加息潮加剧，海外金融市场流动性收缩，风险资产面临更大波动。
• 铜铝产业受疫情与地缘政治双重冲击：疫情导致国内铜铝产业链中断，物流受阻，供应链脆弱性加剧；地缘政治冲突引发全球铝贸易格局变化，欧洲铝产量受能源危机影响，俄罗斯铝出口受限。
• 铜市场结构性问题：全球铜精矿供应紧张，中国铜冶炼产能过剩，但原料依赖进口，加工费受制于成本和需求。
• 铝市场面临库存与贸易风险：国内铝库存持续去库，但氧化铝供应过剩、价格回调；仓单质押事件引发现货市场信心动摇，贸易和仓储体系面临重构。

关键信息

一、全球宏观形势

• 2022年上半年，全球大宗商品经历“倒V型”走势，6月开始暴跌。
• 海外加息潮加剧，预计下半年货币政策将继续收紧，经济滞胀风险上升。
• 海外信贷市场紧张，违约成本飙升，反映经济衰退预期增强。
• 美联储预计7月加息75个基点，9月累计加息125-150个基点概率超88%。

二、铜市场分析

• 供应端：全球铜精矿供应紧张，新增项目少，老矿产能下降，2022年全球铜矿偏紧张格局可延续。
• 需求端：房地产、家电、交通和电子是主要消费领域，电力电缆与家电合计占中国铜需求一半。
• 国内铜产业：2022年1-5月国内电解铜产量同比微降，6月有望回升。
• 消费峰值预测：中国铜消费峰值预计在2025-2030年左右，单位GDP消费强度逐步下降。
• 风险提示：建议加工企业以套期保值为主，控制风险，避免追涨杀跌。

三、铝市场分析

• 地缘政治影响：俄乌冲突导致欧洲铝产量下降，俄罗斯铝出口受限，LME铝库存降至十多年新低。
• 国内铝供需：电解铝产量在5月小幅回升，但社会库存仍处去库状态，需求端受疫情与房地产调控影响。
• 氧化铝市场：2022年1-5月氧化铝产量同比增长5.2%，基本面由短缺转为过剩。
• 仓单质押事件：5月底6月初，国内多个仓库爆出重复质押问题，引发现货市场信心动摇，部分企业面临资金损失。
• 风险提示：建议加工企业锁定利润，注意资金管理和风险控制，避免市场剧烈波动带来的损失。

市场展望

• 铜市场：下半年价格波动可能加大，需关注国内需求恢复与全球货币政策动向，建议以风控为主。
• 铝市场：同样面临价格波动风险，需警惕库存变化与贸易体系重构带来的不确定性，建议关注政策支持与市场信心恢复。

风险提示与建议

• 风险提示：市场面临宏观风险偏好回落、供需错配、地缘政治与疫情扰动等多重风险。
• 投资建议：
  • 投机客户勿重仓豪赌，应控制仓位。
  • 加工企业应以套期保值为主，锁定利润，注意资金管理和风控。
  • 下游企业需关注库存变化与价格波动，把握采购时机。

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