20160202-第一创业-信用债周策略_全球流动性利好_长期仍需静观_13页_474kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2016年1月信用债市场的表现与策略分析，主要讨论了信用债发行情况、收益率走势及市场策略建议。报告指出，尽管全球流动性环境利好，但短期内债市难以出现大行情，仅能把握交易性机会。同时，信用利差的变化趋势和市场情绪对收益率的影响成为关注重点。

主要观点

• 信用债发行火爆：1月份信用债发行量显著增长，短融净融资额创近一年新高，企业债和公司债发行量及净融资额也均创历史新高。
• 收益率曲线波动：短融和中票收益率整体上行，而长端信用利差因供给不足及国债收益率回升出现小幅下行。
• 市场情绪与基本面影响：收益率曲线的变化反映了市场情绪的波动，如短端信用利差扩大与长端利差缩小，主要由供给差异和前期收益率回调所致。
• 全球流动性影响：日本央行推出负利率政策对市场有短期流动性利好，但对人民币压力影响有限，需等待市场对人民币贬值预期下降及债务置换和新增地方债大量涌入后，央行才可能实施战术性降准。

关键信息

1. 信用债市场月回顾

• 短融发行：1月份短融发行量为3277.6亿元，净融资额1029.2亿元，较去年12月增长9%。
• 中票发行：中票发行量减少18.8%，净融资额缩水30%。
• 企业债：1月份共发行62只企业债，合计812亿元，净融资额为620亿元，创2014年8月以来新高。
• 公司债：公司债发行量周环比增加72.2%，共发行103只券，净融资额达1664亿元，为近一年新高。

2. 信用债收益率走势

• 利率债：国债收益率整体上行，1年期国债利率上行1BP至2.32%，7年期至10年期国债利率分别上行6BP和7BP至2.87%和2.84%。
• 信用债：1年期AAA级短融上行12BP至2.97%，3年期和5年期AAA中票分别上行约13BP和2BP至3.16%和3.28%。
• 信用利差：1年期AAA短融信用利差上升11BP，3年期和5年期AAA中票信用利差分别上升8BP和下降6BP。
• 期限利差：AAA、AA+、AA评级债券5年期中票和1年期短融的期限利差分别变动-10BP、-18BP、-18BP。

3. 市场策略

• 短期机会：由于央行审慎降准态度，一季度债市难以出现大行情，仅能把握短期交易性机会。
• 长期展望：需等待市场对人民币贬值预期下降，以及债务置换和新增地方债大量涌入，央行才可能实施跟随战术性降准。
• 收益率曲线：预计收益率曲线仍将在波动中走陡。

信用债发行与成交数据

企业债发行情况

• 发行量：1月份企业债发行量比2015年12月增加72.99%，净融资额为620亿元。
• 活跃券种：如“16常德城投债”认购倍数达8.89，显示城投债配置热度。
• 收益率变化：AAA级“09国网债03”收益率下行156.86BP至2.87%，AA级“14丹徒建投债”收益率下行51.76BP至5.08%。

公司债发行情况

• 发行量：1月份公司债发行量周环比增加72.2%，净融资额达1664亿元。
• 活跃券种：恒大系公司债交易活跃，如“15恒大01”收益率上行44.67BP至4.45%。
• 行业差异：房地产公司债发行利率居中，约为4.72%；公用事业发行利率最低，约为3.25%。

市场情绪与外部因素

• 全球流动性：日本央行负利率政策对市场释放短期流动性，但对人民币压力影响有限。
• 汇率影响：日本汇率变动对实体经济的影响峰值约在12个月后，预计对中国大陆出口影响需两年时间显现。
• 市场反应：欧美日权益市场反弹，显示风险偏好回升，而债市反应则取决于国内流动性因素。

结论

整体来看，1月份信用债市场在流动性宽松背景下表现出一定活跃度，但收益率曲线呈现波动上行趋势。市场策略建议关注短期交易机会，同时留意人民币贬值预期和债务供给变化对债市的长期影响。