20241117-华泰期货-贵金属年报_不畏浮云遮望眼_强者仍恒强_21页_1mb

华泰期货贵金属年度报告总结：2025年贵金属市场展望

核心观点

• 利率与通胀：美联储延续降息趋势，实际利率下行将对黄金价格形成支撑。预计2025年美国实际利率将持续下行，黄金价格有望突破历史新高。
• 美元与避险需求：美元走强暂爲貴金屬上行阻力，但地緣政治風險仍將推動避險需求升溫。
• 市場操作時機：2025年Q1、Q3、Q4宜積極配置，Q2維持观望。

分析重點

一、全球降息環境下的黃金與銀價走勢

• 2024Q4後降息預期確定：主要央行2025年底前持續降息。
• 黃金價格區間預測：2025年COMEX黃金預計波動於2450-3000美元/盎司，上海金約580-720元/克。
• 季度節奏：Q1小漲、Q2震盪、Q3-Q4衝高。

二、特朗普政策影響因素

• 稅收與關稅風險：可能推升2025年美國核心CPI至3.5%以上，導致降息節奏延遲，對黃金偏負面。
• 美元走強壓力：預計美元指數或將維持在108高點，不利於贵金属。

三、避險與地缘政治因素

• 地缘風險：中东、烏克蘭、朝鮮半島緊張緩和情勢不明，預計將持續壓制避險資金需求。
• 數字貨幣分流效應：比特幣、以太坊的走強將一定程度分流黃金避險資金。

四、供需結構展望

• 銀需求內在增長：光伏行業用銀量於2025-2026年達到頂峰，但整體供不應求局面將加劇。
• 黃金移倂衍生品支持：場外衍生品規模增量仍支持黃金價格擴張。

五、投資策略

• 投資時機：選取Q1、Q3、Q4三個波段，把握季度衝動加倆。
• 具體操作建議：
  • 上海金：目標區間576-590元/克，逢低分批購入；
  • 上海銀：目標區間7200-7350元/千克，逢低佈局。

風險提示：

• 高利率維持導致經濟衰退風險增加；
• 全球流動性危機懸掛；
• 地缘政治突發衝突引發避險需求變化。