20181029-申万宏源研究_香港_-海外研究部晨会纪要_8页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档为2018年10月29日海外研究部晨会纪要，主要分析了多家中国上市公司的经营状况及投资评级调整，包括永达汽车、长城汽车、长飞光纤光缆和宏华集团。分析内容涵盖收入、利润、毛利率、业务发展及未来预期等方面，并根据市场环境调整了目标价与投资评级。

永达汽车（Yongda Automobiles）

主要观点

• 盈利承压：2018年前9个月综合收入增长10.9%，但净利下滑11.2%。
• 新车业务放缓：3Q18新车销量同比增长2.1%，但增速放缓，豪华车销量虽增长12.3%，但受关税政策调整影响，终端折扣增加，毛利率下滑。
• 售后业务增速放缓：3Q18售后收入增长14.5%，低于前一季度的20.5%。
• 汽车金融业务谨慎扩张：3Q18汽车金融代理收入增长10.1%，自营业务增长30%，但整体增速放缓。
• 投资评级调整：将目标价下调至港币5.70元，对应6x19EPE，下调至中性评级（Hold）。

长城汽车（Great Wall Motor）

主要观点

• 收入与利润下滑：3Q18收入同比下滑19%，净利润同比下滑49.8%。
• 销量疲软：3Q18销量20.5万台，同比下降16.2%；WEY品牌销量增长10.1%。
• 毛利率承压：因促销和销售费用增加，毛利率从20.8%降至15.6%。
• 剥离锂电池业务：出售全资子公司蜂巢能源，以减少资本开支，提高竞争力。
• 投资评级调整：将目标价下调至港币4.00元，下调至中性评级（Hold）。

长飞光纤光缆（Yangtze Optical Fibre）

主要观点

• 收入与利润增长：3Q18收入增长15.1%，净利润增长33.0%。
• 短期需求疲软：预计未来1-2年光纤需求增长有限，主要受运营商资本支出周期影响。
• 光纤价格稳定：尽管产能扩张，但价格预计保持稳定。
• 投资评级调整：将目标价下调至港币22.00元，对应8x19EPE，下调至中性评级（Hold）。

宏华集团（Honghua Group）

主要观点

• 出售海工板块：出售51%的海工板块股权，预计带来70亿元净收益，摆脱亏损。
• 在手订单充足：截止2018年6月底，在手订单达70亿元，预计下半年转化40亿元收入。
• 业务转型：海工板块将向LNG装备制造转型，带来新机遇。
• 投资评级维持：维持增持评级（Outperform），目标价下调至港币0.60元，对应17.0x18EPE和6.0x19EPE。

关键信息与披露

• 分析师声明：分析师未持有目标公司股票或衍生品，但其关联方可能持有。
• 投资评级定义：
  • BUY：预计12个月内股价上涨超过20%。
  • Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%。
  • Hold：预计12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
  • Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%。
  • SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。
• 行业评级定义：
  • Overweight：行业表现优于市场。
  • Equal weight：行业表现与市场一致。
  • Underweight：行业表现劣于市场。
• 免责声明：本报告仅限专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用需谨慎。

总结

本报告集中分析了四家中国上市公司的经营表现及未来预期，其中永达汽车、长城汽车和长飞光纤光缆均面临盈利压力，投资评级下调至中性。宏华集团则因业务结构调整和在手订单增长，维持增持评级。各公司均受到市场环境、政策调整及行业趋势的影响，未来业绩表现存在不确定性。