2017-打造原创内容矩阵，运营商渠道优势显著_26页-2mb

平治信息深度分析总结

核心内容

平治信息（300571.SZ）是一家专注于数字阅读及增值服务的公司，自2002年成立以来，逐步发展为国内领先的移动阅读平台。公司通过“百足模式”孵化原创内容平台，积累了大量优质内容，并与三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）建立了广泛的合作关系，形成了独特的渠道优势。

主要观点

• 正版化趋势明显：随着正版化政策的完善，数字阅读市场快速发展，2016年市场规模达120亿元，但盗版损失仍达79.8亿元。正版化不仅推动了市场增长，还提高了用户付费意愿。
• IP变现能力增强：公司拥有旗下原创内容的全版权，通过授权或制作泛娱乐衍生产品（如动漫、影视、游戏等）提升IP价值，推动业绩增长。
• “百足模式”优势：公司通过多平台并行的方式快速积累内容，提高用户基数。截至2016年底，公司已组建近40个原创阅读站，注册用户超2000万，新增原创作品超3000部，其中《阎王妻》点击量破3亿，成为热门IP。
• 运营商合作稳定：公司与三大运营商合作内容包括数字阅读、有声读物、音乐、游戏等，为公司带来稳定收入并拓展市场。
• 用户付费意愿提升：2016年订阅付费用户和打赏付费用户占比分别提升至78.1%和68%，显示出用户对正版内容的接受度和付费意愿增强。
• AI技术助力有声读物：AI技术的成熟有助于降低有声读物制作成本，提升内容质量，从而推动市场增长。
• 纸电融合趋势：随着AR技术的发展，纸质书与电子书融合成为可能，为公司提供新的市场机会。
• 盈利能力提升：公司净利润持续增长，预计2017-2019年净利润分别为0.95亿元、1.45亿元、1.92亿元，对应每股收益分别为2.38元、3.63元、4.79元，公司估值参考55X，目标价为130.9元，维持“增持-A”评级。
• 内容结构多元化：公司收入结构由资讯类向移动阅读转移，移动阅读业务占比从40%提升至81.65%，成为主要收入来源。

关键信息

• 数字阅读市场：2016年市场规模达120亿元，增速25%，用户规模增速12.5%。
• 公司业务结构：主要包括移动阅读、资讯类业务及其他增值电信业务。
• 内容增长：2016年内容数量同比增长88.2%，原创内容占比升至79.7%。
• IP开发：公司通过全版权运营模式，推动IP向影视、游戏、动漫等多领域发展，提高变现能力。
• 有声读物：2016年有声读物用户占比达70%，付费用户占比65.3%，市场潜力巨大。
• 运营商合作：公司与三大运营商合作内容包括数字阅读、有声读物、游戏等，提供全业务链服务。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年净利润分别为0.95亿元、1.45亿元、1.92亿元，对应每股收益分别为2.38元、3.63元、4.79元。
• 估值：参考同类公司给予55X估值，对应六个月目标价130.9元。

风险提示

• 政策趋严：版权保护政策加强可能影响公司业务。
• 作者流动性：优质作者可能因市场变化而流动。
• App冲击：运营商增值服务可能受到App冲击，影响收益。

图表与数据

• 公司历史沿革：公司成立于2002年，2016年在创业板上市。
• 股权结构：郭庆和张晖合计控制公司37.53%的股权，公司拥有25家控股子公司。
• 营业收入增长：2011-2016年复合增长率达56.8%，2016年收入达4.69亿元。
• 净利润增长：2016年净利润达4842.6万元，较2015年增长87.88%。
• 毛利率与净利率：从2011年的53.63%、15.82%降至2016年的23.1%、10.3%。
• 用户付费意愿：订阅付费用户占比78.1%，打赏付费用户占比68%。
• IP变现案例：如《阎王妻》《诛仙》《择天记》等，成功拓展至影视、游戏、动漫等领域。
• AR技术应用：推动纸电融合，提高用户转化率。
• 财务预测：预计2017-2019年净利润分别为0.95亿元、1.45亿元、1.92亿元，对应目标价130.9元。

总结

平治信息通过“百足模式”打造原创内容矩阵，积累大量优质内容，并依托运营商渠道优势，实现稳定收入和IP变现。公司积极布局泛娱乐市场，推动数字阅读市场发展，并在正版化趋势下，提升用户付费意愿，形成良好盈利模式。未来，公司有望在IP变现和内容拓展方面持续增长，为投资者带来可观回报。