20171030-天风证券-康美药业-600518.SH-业绩快速增长_持续开拓供应链业务_4页_977kb

康美药业（600518）总结

核心内容概述

康美药业在2017年前三季度实现了业绩的快速增长，营收、归母净利润和归母扣非后净利润分别同比增长18.59%、21.58%和21.91%，其中第三季度营收和归母净利润分别同比增长19.03%和21.04%。公司经营活动现金流净额同比增长显著，达到15.26亿元，显示良好的经营质量。预计全年业绩将继续保持快速增长。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现稳定增长，符合市场预期。
• 供应链业务拓展：公司通过托管药房和收购医院等方式，持续扩大药品供应链服务规模。
• 智慧药房推动增长：智慧药房模式是公司中药饮片销售增长的重要驱动力，已实现日处方量2万张，服务门诊医生和患者数量分别达1.6万和100万人。
• 中药饮片行业前景：中药饮片行业景气度高，政策支持明显，公司作为龙头企业，将充分受益。
• 高管及大股东增持：大股东康美实业及副总许冬瑾女士在5-6月累计增持公司股份95,715,347股，显示对公司未来发展的信心。
• 股权激励计划：公司发布了第二期股权激励计划，向641位技术骨干授予2843万股限制性股票，旨在激发内部创新和积极性。

关键信息

业绩表现

• 前三季度营收：195.15亿元（同比增长18.59%）
• 前三季度归母净利润：31.51亿元（同比增长21.58%）
• 前三季度归母扣非后净利润：31.42亿元（同比增长21.91%）
• Q3营收：62.52亿元（同比增长19.03%）
• Q3归母净利润：9.99亿元（同比增长21.04%）
• 经营活动现金流净额：15.26亿元（同比增长130.65%）

中药饮片业务

• 预计中药饮片业务增速在35%左右，收入约40亿元
• 行业增速远超医药行业整体，政策友好（不占药占比、不取消加成）
• 智慧药房模式拉动饮片销售，预计至少贡献一半收入增量

药品贸易业务

• 药品贸易预计增长25-30%
• 托管药房数量增加及医院收购推动业务增长
• 公司已签约100多家医院托管药房，未来计划在五大重点城市推进智慧药房落地
• 预计3-5年内拥有超过2万张病床

股东及高管行为

• 大股东及高管累计增持股份95,715,347股，占总股本1.93%，增持金额达20.29亿元
• 增持均价为21.20元，彰显对公司未来发展的信心

股权激励计划

• 向641位技术骨干授予2843万股限制性股票，占总股本0.57%
• 有助于激发内部创新和积极性，为公司持续发展注入动力

投资评级

• 维持“增持”评级，目标价格为24.6元
• 预计2017-2019年EPS分别为0.83、1.01、1.22元
• 对应PE分别为25、21、17倍，估值合理

风险提示

• 供应链服务及医疗服务布局进展可能低于预期

财务预测摘要

营收与利润预测

财务比率预测

总结

康美药业在2017年前三季度实现了稳健增长，业绩表现良好，尤其在中药饮片和药品贸易业务方面表现突出。公司通过智慧药房和医院收购等举措，持续拓展供应链服务和医疗服务布局，显示出其在行业中的领先地位。大股东及高管的增持行为进一步增强了市场信心，而股权激励计划也有助于提升内部积极性。整体来看，公司具备较强的盈利能力和发展潜力，维持“增持”评级。