化工行业2024年度投资策略：行业筑底静待拐点出现，把握结构性改善赛道及高成长标的投资机会-20240111-上海证券-41页_1mb

化工行业2024年度投资策略总结

核心内容

2024年化工行业投资策略认为，2023年化工行业整体景气度下行，但行业已进入去库周期尾声，行业估值处于低位，维持“增持”评级。分析师建议重点关注结构性改善赛道及高成长性公司，包括三代制冷剂、煤化工、轮胎等板块，以及细分赛道的龙头企业如蓝晓科技、泰和新材、山东赫达、圣泉集团等。

主要观点

• 行业景气度：2023年国内需求逐步恢复，但外需疲软，原油价格高位震荡，导致成本端压力较大，行业盈利能力降至近年来低谷。但行业存货同比增速已见底，去库周期接近尾声，预计2024年行业景气度将逐步改善。
• 三代制冷剂：2024年进入配额管理时代，HFCs需求稳定，盈利中枢上行，配额高的企业将受益，如巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等。
• 煤化工：在高油价背景下，煤化工成本优势凸显，政策趋严将推动行业优化升级，关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等具备扩张能力和多维发展的龙头公司。
• 轮胎行业：全球市场空间广阔，国内轮胎企业凭借成本优势积极布局海外，出口市场表现良好。赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等企业在全球化布局中表现突出，有望受益于全球轮胎需求增长。
• 细分赛道：吸附材料、芳纶、纤维素醚、酚醛树脂、呋喃树脂、聚苯醚等细分赛道具备结构性增长潜力，尤其是高附加值产品和新能源、5G等新兴应用领域。

关键信息

2023年行业数据

• 基础化工（申万）指数下跌15.89%，弱于沪深300。
• 2023年前三季度营业收入同比下降6.67%，归母净利润同比下降45.96%。
• 2023年Q3营业收入同比微降0.2%，归母净利润同比降幅收窄至26.6%。
• 基础化工行业PE（TTM）约为20倍，处于近十年低位。

三代制冷剂配额管理

• 《基加利修正案》将HFCs纳入管控范围，2024年我国将进入配额管理时代。
• 配额由2020-2022年HFCs三年基线年均值+65%HCFCs基线年值确定。
• R32、R125、R134a等主流制冷剂的配额管理将推动行业盈利中枢上行。

煤化工成本优势

• 煤制烯烃成本受煤价影响较小，石脑油路线成本受油价影响较大。
• 高油价背景下，煤化工成本优势更加明显，且政策趋严将推动行业优化升级。

轮胎行业分析

• 全球轮胎市场销售额从2001年的685亿美元增长至2021年的1775亿美元。
• 中国轮胎企业积极布局海外，东南亚成为主要布局地，2022年底产能突破1.2亿条。
• “双反”政策向东南亚蔓延，关注复审结果对出口企业的影响。

细分赛道增长机会

• 吸附材料：蓝晓科技是国内龙头，盐湖提锂及医药领域应用广阔。
• 芳纶：泰和新材为行业龙头，高端应用领域潜力大。
• 纤维素醚：山东赫达产能扩张，应用领域拓宽至医药、食品、人造肉等。
• 酚醛树脂与呋喃树脂：消费量稳步增长，高端产品存在供应缺口。
• 聚苯醚：受益于5G、新能源汽车等新兴应用，需求保持高增速。

风险提示

1. 需求不及预期：宏观经济下行可能导致化工品需求萎缩。
2. 原材料价格波动：化工原材料价格剧烈波动将影响企业盈利能力。
3. 国际贸易摩擦：部分化工产品和原材料依赖国际贸易，摩擦加剧可能影响行业盈利。
4. 行业竞争加剧：部分行业产能投放过快可能导致供需失衡。
5. 新建项目推进不及预期：项目投资大、周期长，存在资金不到位、环保事故等风险。

行业评级

• 行业评级：维持“增持”评级，认为行业基本面有望改善。
• 公司评级：分析师推荐关注高盈利和高成长性公司，具体建议包括巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、蓝晓科技、泰和新材、山东赫达、圣泉集团等。

投资建议

• 重点关注三代制冷剂、煤化工、轮胎等景气向好的子板块。
• 关注具备高成长性及技术优势的细分赛道龙头。
• 建议投资者结合自身情况，综合判断，不将投资评级作为唯一决策依据。

资料来源：iFinD，国家统计局，Wind，上海证券研究所，相关企业公告等。