20240411-华龙证券-伟星新材-002372.SZ-2023年报点评报告_管道业务盈利能力提升_同心圆_业务加速拓展_4页_302kb

伟星新材2023年报点评：管道业务盈利提升，“同心圆”战略加速拓展

核心观点

首次覆盖给予“买入”评级。公司2023年管道业务毛利率显著提升，其他业务收入增长，高股息政策增强投资吸引力。预计2024-2026年净利润年均增长超10%。

关键数据

• 营收6378亿元↓8.27%
• 归母净利润1432亿元↑10.40%
• 毛利率46.33%，较上年提升57个百分点
• PVC产品毛利率同比提升125.6%
• 拟派现1257亿元，股利支付率87.78%

业务亮点

1. 管道业务：销量下降9.53%但盈利驱动因素

• 原材料采购成本优化，原材料采购成本总体低于上年同期
• PVC系列产品成本降幅达30.20%，毛利率回升125.6个百分点
• PPR/PE产品毛利率分别增长34.6/36.6个百分点

2. 零售渠道深化：全国布局完善，营销网点覆盖3万+，市占率提升3个百分点

3. 战略业务扩展：室内防水、全屋净水等“同心圆”产品线推动其他业务营业收入同比增长35%以上

4. 投资价值显现：高股利政策（87.78%派息率）强化长期持有吸引力

投资建议

预计2024-2026年归母净利润增速分别为69%/103.5%/10.35%（2024E:1531亿；2025E:1689亿；2026E:1877亿）
估值：PE分别为16.71/15.14/13.62倍（基于2024-2026年预测）
首次覆盖“买入”评级，目标市值2558.405亿元

风险提示

宏观环境变化、原材料价格超预期波动、市场预期调整、行业竞争加剧等风险需关注。