20181101-华创证券-宝钢股份-600019.SH-2018年三季报点评_三季度售价坚挺毛利提升_四季度产品提价全年利润可期_5页_800kb

报告摘要

宝钢股份（600019）2018年三季报点评总结

核心内容

宝钢股份于2018年第三季度实现了利润总额74.9亿元，归母净利润57.4亿元，累计利润总额215.7亿元，同比增长48%。公司整体表现稳健，利润增长主要得益于售价稳定和成本控制。

主要观点

产量与销量：三季度产量为1,194万吨（环比+5万吨），销量为1,185万吨（环比-48万吨），平均售价为4,518元（环比-1元），钢铁主业营收占比为70%（环比-1%）。
产品价格韧性：在三季度板材价格下行的背景下，公司高端产品价格保持稳定，展现出较强的独立定价能力。
毛利率提升：三季度毛利率从14%提升至17%，毛利增加15.5亿元，主要归功于成本控制的优化。
成本控制手段：公司通过智能制造、减员增效、铁矿石规模采购及焦炭自给等措施有效降低成本。
三费变动：管理费用环比增加近9亿元，财务费用和销售费用分别下降4亿元和1亿元，三费合计增加4亿元。管理费用上升主要与研发费用增加有关，而财务费用减少与美元债套保有关。
其他收益与所得税：其他经营收益减少5亿元，但受益于汇兑收益和税务调节，所得税费用下降近6亿元。
四季度展望：预计四季度产品价格将整体上调，特别是取向硅钢涨幅达300元，镀锌和彩涂也上调100元以上，叠加成本控制，四季度利润有望进一步提升。
投资建议：公司2018-2020年营收预计分别为3098.53亿元、3238.66亿元、3493.53亿元；归母净利润预计分别为228.87亿元、277.30亿元、323.82亿元；EPS分别为1.03元、1.25元、1.45元；对应PE分别为7倍、6倍、5倍，维持“推荐”评级。
风险提示：旺季需求不及预期、环保限产执行力度不足。

关键信息

财务指标

项目	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万）	289,093	309,853	323,866	349,353
净利润（百万）	20,403	25,162	30,487	35,601
归母净利润（百万）	19,170	22,887	27,730	32,382
EPS（摊薄）	0.86	1.03	1.25	1.45
P/E（倍）	9	7	6	5

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	14.1%	15.3%	15.8%	16.4%
净利率	7.1%	8.1%	9.4%	10.2%
ROE	11.7%	12.2%	12.9%	13.1%
ROIC	9.7%	11.9%	9.9%	9.6%
资产负债率	50.2%	28.4%	26.0%	24.1%
流动比率	81.7%	190.9%	249.5%	306.3%
速动比率	57.5%	123.7%	181.5%	236.8%

营运能力

指标	2017	2018E	2019E	2020E
总资产周转率	0.8	1.1	1.0	1.0
应收账款周转天数	15	5	5	5
应付账款周转天数	42	39	39	39
存货周转天数	57	65	65	65

投资建议

评级：推荐（维持）
当前价：7.57元
未来预期：公司未来三年的盈利能力和估值预期持续优化，PE逐步下降，投资价值凸显。

团队介绍

副所长、大宗组组长：任志强，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
高级分析师：严鹏，清华大学博士，2018年加入华创证券研究所。
研究员：罗兴，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
助理研究员：张文龙、王晓芳，2018年加入华创证券研究所。

投资评级体系

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。