燃气行业2020年度策略报告：等闲识得东风面，万紫千红总是春-20191226-长城证券-19页_1mb

燃气行业2020年度策略报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2019年燃气行业的表现及未来发展趋势，重点聚焦国家油气管网公司的成立、天然气定价机制的改革以及进口LNG的加速进入对行业的影响。同时，报告也提出了对部分企业的投资建议。

一、行业表现

• 燃气指数表现：2019年年初至今，燃气指数下跌5.4%，跑输大盘。申万燃气指数、上证综指、万得全A、沪深300分别上涨-5.40%、19.57%、30.44%、32.56%。
• 财务表现：
  • 2019年前三季度，燃气行业营收增速为7%；
  • 归母净利润增速为-13%；
  • 扣非净利润增速为-17%。

二、机构持仓情况

• 基金持仓：19年9月末，基金持仓中燃气行业比例为0.005%，处于明显低配状态，标配比例为0.24%。主要持有的燃气行业股票包括贵州燃气、重庆燃气等。
• 保险持仓：19年9月末，保险持仓中燃气行业比例为0.019%，标配比例为0.24%。主要持有的股票包括胜利股份、国新能源。
• QFII持仓：19年9月末，QFII持仓中燃气行业比例为0.145%，处于历史高位，主要重仓深圳燃气，标配比例为0.24%。

三、国家管网公司成立与行业改革

• 成立背景：2014年6月启动油气改革，2017年提出分步推进国家大型油气干线管道独立。2019年3月19日，《石油天然气管网运营机制改革实施意见》审议通过，明确建立国家管网公司。
• 公司定位：国家油气管网公司定位为副部级央企，由国资委直接管理，与三大石油央企平级。
• 股权结构：目前三桶油管网资产尚未划转，国务院出资200亿元，成为唯一股东；资产注入后，各方股比将发生变化。
• 改革目标：推动形成“X+1+X”的油气市场体系，即上游多主体多渠道供应、中间“一张网”高效集输、下游市场化良性竞争。

四、天然气定价机制变化

• 定价体系：天然气出厂价 + 长输管线管输价 = 省门站价；省门站价 + 城燃公司配气管输价 = 终端售价。
• 试点与改革：2011年广东、广西试点，将定价方法从“成本加成”改为“市场净回值”；省门站价经历多次调整，最终从管控转为市场形成。
• 新机制：2019年11月4日，新版中央定价目录征求意见稿公布，移除省门站价，保留跨省区市管道运输价格，标志着天然气市场格局从“3+X”迈向“X+1+X”。

五、中俄东线通气与LNG进口加速

• 中俄东线通气：2019年12月2日，来自俄罗斯的天然气通过中俄东线管道正式进入中国，首期每年供气50亿立方米，2023年后每年供气380亿立方米（占2018年表观消费量的13%）。
• 进口结构：2019年前10个月，全国天然气表观消费量为2473亿立方米，其中国产气、进口LNG、进口管道气分别占57%、26%、17%。
• 价格趋势：2019年10月，LNG、管道天然气进口均价分别为2.62、2.00元/立方米，同比增速分别为-11.7%、12.7%。
• LNG接收站发展：2018年年底，国内LNG接收站规模达6872万吨，预计到2020年底增长23%至8462万吨，2020年以后增量还有10190万吨，接收站产能储备充足。

六、投资建议

• 推荐关注企业：
  • 深圳燃气：80万吨/年LNG接收站8月18日试运行，低成本海气拉低气源成本；
  • 新奥股份（新奥能源）：拟收购新奥能源32.8%股份，购销价差相对稳定，积极推进增值和综合能源新业务；
  • 新天然气：亚美能源业务快速放量；
  • 沃施股份：收购中海沃邦剩余股权，致密气开采加速。

七、风险提示

• 气源成本：可能超预期上升；
• 天然气消费量：增速可能低于预期。

八、研究支持与免责声明

• 本报告由长城证券研究所发布，研究观点基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
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