20221030-西南证券-长江电力-600900.SH-来水偏枯业绩放缓_资产重组稳固推进_5页_1mb

报告摘要

本报告分析了公司2022年三季报的业绩表现，指出三季度由于来水偏枯，导致营收及净利润同比大幅下降。同时，公司积极推进资产重组，包括收购乌白电站主体川云公司，以及与三峡集团、三峡资本在内蒙古设立陆上新能源投资公司，以增强装机容量并拓展新能源业务。

业绩表现：公司2022年前三季度营业收入为413亿元，同比增长2.0%，但第三季度营收同比下降22.7%，净利润同比下降30.3%。业绩放缓主要受三季度来水偏枯影响，尤其是长江上游溪洛渡和三峡水库来水量大幅减少。
资产重组：公司拟收购乌白电站，装机容量将从45.6GW提升至71.8GW，PB估值仅为1.42倍，显示出估值优势。同时，公司与三峡集团、三峡资本合作设立新能源投资公司，利用内蒙古的地理优势拓展风能、地热、太阳能等可再生能源领域。
投资收益：公司投资收益在2022年9月底达到41.8亿元，较6月底增加12.3亿元，有效缓解了三季度业绩下滑的压力。
新项目获批：公司获得甘肃张掖抽水蓄能电站项目核准，新增装机容量1.4GW，进一步巩固其世界水电龙头地位。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.18/1.26/1.30元，未来两年归母净利润CAGR为5.03%。公司维持“买入”评级，认为乌白注入将显著增强调度能力，秘鲁路德斯子公司业绩有望改善。
财务指标：公司毛利率呈下降趋势，但净利率和ROE保持相对稳定。PE和PB持续下降，显示公司估值逐步走低。

业务类型	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
电力	52882.35	48752.35	48996.1	51445.9	52474.8
其他主营业务	4342.97	5887.74	7654.1	9567.6	11481.1
其他业务	558.05	1006.17	1006.2	1006.2	1006.2
合计	57783.4	55646.3	62019.7	64962.1	-