20240126-国海证券-中远海能-600026.SH-2023年业绩预告点评_2023扣非净利润同比大涨_供给逻辑支撑周期上行_5页_287kb

报告摘要

一、核心业绩预测
公司预计2023年实现归母净利润31-39亿元，同比增长1,127.7%-1,676.7%；扣非净利润39-47亿元，同比增长18,037%-23,789%。四季度单季度扣非归母净利润57.6-13.76亿元，环比表现强劲。

二、行业供需分析

供给紧张：原油油轮市场供给增速仅为32%，需求增长65%，供需失衡显著。2023年VLCC中东-中国航线（TD3C）平均日收益（TCE）达36,035美元，同比增长113%。
OPEC+减产：自2023年5月起石油输出国减产，长期减产规模超200万桶/日，限制供给弹性。
运价中枢提升：红海危机导致亚丁湾通行风险上升，原油油轮需绕行，利好中型船型（Suezmax、Aframax）市场，VLCC受益于运价弹性提升。
法规压力：2024年起IMO能效新规（EEXI、CII）将严控老旧船舶运营能力，加速船队更新。

三、周期展望与需求支撑
VLCC船队供给端订单不足（现有运力占比仅25.6%），船龄达18-20年者占比超40%，更新压力大。需求端受益于亚洲炼厂增产及美洲原油出口增长，预计2024-2025年原油运价和VLCC需求分别增长35%、46%及31%、37%。红海事件进一步强化供需矛盾。

四、盈利预测与估值
预计2023-2025年营收分别为22,029亿、25,895亿、27,905亿元，净利润分别增至367.6亿、702.4亿、833.0亿元。对应PE分别为17.65x、9.24x、7.79x，维持 “增持” 评级。

五、风险提示
OPEC+减产超预期、地缘冲突加剧、油价波动、船队更新周期不达预期等。

研究团队
祝玉波（首席分析师，航空快递等物流领域资深专家）
李跃森（资深分析师，航空出行领域专研）

国海证券股份有限公司
【免责条款】
本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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