20170313-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2017年3月第2周）_市场流动性存在近忧_11页_1mb

2017年3月第2周宏观研究报告总结

核心内容

本报告为招商证券发布的宏观研究周报，主要分析了2017年3月第2周的市场流动性、国际资本流动、人民币汇率及国债收益率等关键宏观经济指标。

主要预测（2017年）

市场流动性分析

• 央行操作：上周央行通过公开市场操作回笼1100亿元，续作1940亿元MLF但拉长期限，整体操作偏中性。
• 市场反应：尽管操作偏紧，但回购利率、票据利率、信用利差等均出现不同程度回落，显示市场流动性仍较为充裕。
• 7天回购利率：累计下跌37bp，显示流动性改善。
• 银行间流动性：存款类机构质押式回购利率累计下降11bp，流动性充足。

人民币汇率与资本流动

• 在岸人民币：上周CNY收于6.9157，贬值177pips，贬值预期依然较强。
• 离岸人民币：CNH收于6.895，小幅升值17pips，汇差反弹逼近正常波动区间上限。
• 港元汇率：港元贬值13pips，收于7.7645。
• 离岸人民币市场：CNH HIBOR利率显著反弹，隔夜、1周、2周利率分别下降131bp、324bp、341bp，显示流动性收紧。

国际资本流动与美联储加息预期

• 美联储加息预期：非农数据超预期，加息几成定局，加息概率高达95%。
• 美元指数：维持高位震荡，上周收于101.25，美元指数阶段性走高可能影响新兴市场。
• 新兴市场资金流动：整体有所改善，仅泰国与台湾地区资金外流加剧。
• 亚洲新兴市场：资金流动指标重回上行趋势，但货币指数仍维持弱势。
• 日本市场：国际资金流出减缓。
• 欧元汇率：欧元兑美元升值51pips，收于1.0673，继续相对美元走强。
• 日元汇率：受日美利差扩大影响，继续走弱，收于114.78。

国债市场表现

• 国债指数：维持弱势，上周小幅下跌0.40点。
• 中国长端利率：上行6bp，中美利差收窄至84bp。
• 美债收益率：10年期国债收益率累计抬升9bp，收于2.58%。

风险与展望

• 内部因素：3月末表外理财纳入MPA考核可能引发商业银行调整资产负债表，加剧流动性压力。
• 外部因素：美联储加息预期升温可能对新兴经济体的国际资本流动造成不利影响，尤其关注人民币贬值预期和外汇市场波动。
• 避险情绪：美国三大股指出现回调，避险情绪升温。

关键结论

• 市场流动性整体尚好，但3月末可能因MPA考核而受到一定影响。
• 人民币汇率贬值预期依然存在，离岸市场流动性收紧。
• 美联储加息预期升温，美元指数阶段性走高，对新兴市场形成压力。
• 亚洲新兴市场资金流动有所改善，但货币指数仍偏弱。
• 国债收益率整体上行，中美利差收窄，市场风险偏好下降。

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），南开大学经济学博士，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁），南开大学经济学博士。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，2011年加入招商证券研发中心宏观组。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 周岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，招商证券研发中心宏观经济高级分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法获取的信息，分析结果基于假设，仅供参考，不构成投资建议。报告内容版权属于招商证券，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。