20221012-东吴证券国际经纪-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2023Q2季报前瞻_各项业务逐渐恢复_利润有望持续优化_6页_770kb

阿里巴巴-SW (9988 HK) FY2023Q2季报前瞻总结

核心内容概述

本报告对阿里巴巴集团在FY2023Q2的财务表现和业务前景进行了前瞻分析，并维持“买入”投资评级。随着新冠疫情对业务的影响逐渐减弱，阿里巴巴各项业务正逐步恢复，盈利能力和估值水平持续改善。

主要观点与预测

营收与盈利预测

• 收入预测：FY2023Q2预计收入为2077亿元人民币，同比增长3.5%。
• 经调整EBITA：预计为297亿元人民币，同比增长6%。
• 经调整EBITA Margin：预计为14.3%。
• 净利润预测：FY2023Q2预计归属母公司净利润为129679亿元人民币，同比下降5%。
• EPS预测：FY2023Q2预计每股收益为6.1元，FY2024E为7.2元，FY2025E为8.6元。
• P/E预测：FY2023E为11.5倍，FY2024E为9.8倍，FY2025E为8.1倍。

估值分析

• 当前估值水平较同类公司更具吸引力，公司股价表现优于市场，具有投资价值。
• P/B为1.73倍，较同类公司偏低。

各项业务展望

中国商业（中国零售）

• CMR收入：预计FY2023Q2 CMR收入同比下降3%，但增速与GMV大致持平。
• GMV变化：预计GMV同比下降2%，但由于部分城市仍受疫情影响，同比下滑幅度为个位数。
• 运营优化：淘菜菜和淘特本季度更注重用户体验和ASP（平均售价），运营优化效果逐渐显现，亏损有望缩窄。

本地生活与菜鸟

• 收入增长：预计本地生活和菜鸟业务收入增长加速，主要受益于线下物流的恢复。
• 非餐订单占比：饿了么非餐订单占比持续提升，带动“到家”和“到目的地”业务收入环比上升。
• 亏损缩窄：本地生活业务预计在FY2023Q2实现收入同比增长，亏损减少。

云计算

• 收入增长：预计FY2023Q2云计算收入同比增长10%，但行业竞争加剧、客户需求多样化及客户预算降低导致业务仍承压。
• 策略调整：阿里云将调整策略，推出更多差异化产品以应对客户需求变化。

财务状况分析

资产负债表

• 货币资金：FY2023E预计为344,487亿元，较FY2022A有所增长。
• 非流动资产：预计到FY2025E将增长至2,499,080亿元。
• 负债合计：预计FY2025E为784,741亿元，资产负债率逐步下降至31.4%。
• 所有者权益：预计FY2025E为1,714,339亿元，每股净资产从45.2元增长至76.1元。

现金流量表

• 经营活动现金流：FY2023E预计为311,920亿元，显著增长。
• 投资活动现金流：FY2023E预计为-190,439亿元，持续负值。
• 融资活动现金流：FY2023E预计为33,108亿元，融资活动有所改善。
• 现金净增加额：FY2023E预计为154,589亿元，较FY2022A显著提升。

利润表

• 营业收入：FY2023E预计为911,950亿元，同比增长7%。
• 营业成本：FY2023E预计为588,208亿元，同比增长6.9%。
• 销售净利率：预计FY2023E为17.8%，显著提升。
• 净利润增长率：FY2023E预计为23.98%，呈明显上升趋势。

关键财务比率

• ROIC（投资回报率）：预计FY2023E为19.7%，FY2025E为18.3%。
• ROE（净资产收益率）：预计FY2023E为15.0%，FY2025E为16.8%。
• 毛利率：预计FY2023E为35.5%，FY2025E为34.0%。
• P/E：预计FY2023E为11.5倍，FY2025E为8.1倍。
• P/B：预计FY2025E为1倍，显著低于当前水平。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司业务增长、竞争优势及估值吸引力。
• 估值优势：公司估值水平较同类公司更具吸引力，具备较强的投资价值。

风险提示

• 竞争加剧：电商行业竞争持续，可能影响盈利能力。
• 海外扩张：海外业务发展可能不及预期，影响整体增长。
• 监管风险：市场环境的不确定性及监管政策变化可能带来影响。

附注信息

• 报告发布日期：2022年10月12日
• 分析师：陈睿彬
• 联系方式：(852) 3982 3212 / chenrobin@dwzq.com.hk
• 数据来源：Wind，东吴证券（香港）
• 货币单位：人民币，港元汇率为0.903（2022年9月30日）
• 预测主体：东吴证券（香港）预测