20230425-国盛证券-江苏雷利-300660.SZ-新业务放量带动毛利率改善_多领域布局逐渐成型_3页_539kb

江苏雷利（300660SZ）报告总结

公司概况

江苏雷利是国内领先的微电机模块化解决方案提供商，聚焦微电机模块化方案，产品覆盖家电、汽车、医疗等领域。公司实施“多应用领域”战略，已形成品种丰富的电机产品主导下的综合业务能力。

财务表现

2022年年度报告

• 收入：290亿元，同比下降7%
• 归母净利润：26亿元，同比增长60%
• 扣非归母净利润：34亿元，同比增长460%
• 毛利率：285%，较上年同期提升29个百分点，受销售结构优化推动。
• 关键事件：新业务如工控电机、汽车零部件、新能源冷却水泵和医疗器械组件放量。

2023年第一季度报告

• 收入：70亿元，同比下降23%
• 归母净利润：7亿元，同比增长34%
• 毛利率：329%，较2022年一季度提升51个百分点，延续毛利率改善趋势。
• 多领域布局逐渐成型，有望提升高端领域份额。

产品与业务结构

2022年销售结构优化

• 工控电机销售收入35亿元，同比增长173%
• 汽车零部件收入33亿元，同比增长38%，主要由新能源汽车需求拉动
• 新能源冷却水泵收入4217万元，同比增长4678%，成为新能源板块新增长点
• 医疗器械用电机及组件销售收入增长837%，体现高增长势头。

未来展望与预测

• 收入预测（2023-2025）：3432亿元（yoy+18.32%）、4192亿元（yoy+22.23%）、5172亿元（yoy+23.4%）
• 归母净利润预测（2023-2025）：311亿元（yoy+20.32%）、382亿元（yoy+27.27%）、486亿元
• 盈利预测：PE从221倍降至142倍
• 投资建议：维持“买入”评级，基于产品矩阵完善和新兴领域渗透。
• 关键驱动：高端医疗器械、储能电子水泵等高景气赛道份额提升潜力。

风险提示

• 主要风险：宏观经济下行、市场竞争加剧、新领域拓展不及预期。

关键结论

公司通过销售结构优化和新业务放量实现毛利率显著提升，盈利能力强劲。未来多领域布局有望支撑持续增长，估值潜力较高。