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外资也买成长：打破脸谱化认识

核心内容

本报告旨在打破国内投资者对外资“偏好大盘蓝筹”的脸谱化认识，指出外资同样对成长股表现出显著兴趣。通过分析外资持仓的板块、行业及市值变化，结合市场行情与估值数据，报告认为成长股具备较强的配置价值，未来有望在结构性行情中表现突出。

主要观点

• 外资已成为A股市场的重要变量：随着A股国际化进程加快，外资在A股的影响力显著增强。截至2018年三季度，陆股通持仓比例达10.1%，QFII达3.4%。
• 外资偏好成长股：尽管陆股通在主板上配置比例较高，但QFII在创业板和中小板的配置比例更高，且呈现逐年上升趋势。
• 成长股具备比较优势：从基本面、流动性、估值、资金面和市场面来看，成长股具备较强的配置逻辑。
• 市场底部信号显现：10月22日以来低价股和绩差股显著上涨，表明市场可能已进入牛市启动阶段。
• 下一轮牛市核心在于成长股：预计成长股将展开有序上涨，主要受益于产业升级和消费升级。
• 风险提示：需警惕美国贸易保护措施扩大及通胀上行超预期等风险。

关键信息

1. 外资持仓分析

2. 板块配置分析

3. 行业配置分析

4. 陆股通配置变化

• 11月：陆股通对创业板持仓市值环比上升17.8%，高于主板和中小板。
• 10月：陆股通对创业板持仓市值环比下降12.2%，显著低于主板和中小板。
• 7月至9月：陆股通对创业板配置仍处劣势。
• 综合分析：尽管短期波动，但外资对成长股的配置趋势总体上升。

5. A股市场行情回顾

• 万得全A：收盘价3410，较上周上涨0.42%；市盈率13.73，历史分位数12%；市净率1.47，历史分位数0%。
• 上证综指：收盘价2588，较上周上涨0.34%；市盈率11.42，历史分位数12%；市净率1.28，历史分位数1%。
• 深证综指：收盘价1338，较上周上涨0.19%；市盈率22.00，历史分位数3%；市净率2.03，历史分位数6%。
• 创业板指：收盘价1329，较上周上涨1.58%；市盈率29.68，历史分位数1%；市净率3.45，历史分位数14%。

6. 行业涨跌幅

7. 资金流动情况

8. 宏观流动性指标

结论

外资并非一味偏好大盘蓝筹，而是对成长股表现出显著兴趣。QFII在创业板和中小板的配置比例持续上升，陆股通近期对创业板配置也明显增加。成长股在当前市场环境下具备估值优势和政策支持，预计将在下一轮结构性行情中表现突出。然而，市场仍需警惕外部风险，如美国贸易保护措施扩大和通胀上行超预期。