20180211-广发证券-商业贸易行业_寻找零售行业高股息率低估值的投资机会_12页_1mb

商业贸易行业投资机会分析总结

核心内容

本报告分析了A股零售行业在2007-2016年间的分红情况，探讨了高股息率低估值的投资机会，并结合行业趋势与市场表现提出了投资建议。

主要观点

• 零售板块分红率上升：2016年零售板块分红公司数量与占比均高于2007年，72.9%的公司进行现金分红，其中49%的公司分红率超过30%。
• 与A股整体差距缩小：零售板块分红率从2007年的16.7%上升至2016年的31.4%，与A股整体差距由8.3%缩小至3.4%。
• 高股息率公司估值低：2016年零售板块中股息率较高的公司PE（TTM）普遍在30以下，其中百货板块因估值较低而享有较高股息率。
• 龙头公司具备投资价值：高股息低估值、盈利能力稳定、强运营能力的龙头公司如王府井、天虹股份、鄂武商A、重庆百货值得关注。
• 市场整体调整，基本面改善：尽管本周零售板块随市场大幅调整，但基本面趋势持续改善，尤其是互联网巨头的介入推动了技术、数据和体验的升级。

关键信息

分红率与股息率分析

• 分红率计算方式：年度累计分红总额 / 归母净利润。
• 2016年零售板块：
  • 70家公司进行现金分红，平均股息率为1.48%，中位数为1.17%。
  • 股息率排名前五的公司：茂业商业（4.53%）、徐家汇（3.44%）、鄂武商A（3.14%）、江苏国泰（2.53%）、家家悦（2.39%）。
• 高分红公司特征：
  • 经营性现金流 / 长期资本支出大于1。
  • 多数为盈利公司。
• 未分红公司特征：
  • 多数存在经营性现金流为负或亏损。
  • 未分红公司中，只有3家为国有控股企业。

高股息率低估值公司

• 高股息率低估值公司：PE（TTM）在30以下，其中一半以上在20以下。
• 推荐公司：王府井、天虹股份、鄂武商A、重庆百货、南极电商、苏宁云商、莱绅通灵。

行业观点

• 行情回顾：
  • 本周沪深300下跌10.08%，零售板块（申万指数）下跌7.46%，领先于大盘。
• 周观点：
  • 零售行业基本面持续改善，尤其是互联网巨头介入后，技术、数据、体验全面升级。
  • 建议关注基本面扎实的龙头个股。
• 2018年度策略关键词：
  • 可选消费、电商产业链、线下渠道整合。
  • 推荐莱绅通灵、老凤祥、南极电商、苏宁云商、永辉超市、天虹股份、王府井、重庆百货等。

风险提示

• 终端需求疲软：经济下滑和房价高企可能影响零售需求。
• 全渠道整合瓶颈：资金、技术、人才等因素可能导致整合协同低于预期。
• 成本上涨与电商分流：人工租金成本上涨和电商持续分流实体零售。

投资建议

• 行业评级：买入。
• 推荐公司：南极电商、苏宁云商、莱绅通灵、天虹股份、重庆百货。

相关研究

• 新零售模式研究：
  • 小米篇：制造型零售崛起，以性价比和效率为核心。
  • 阿里巴巴：新零售加速落地，巨头成长进入新阶段。
  • 王府井东安股权无偿划转首旅集团，未来改革有望深化。

图表索引

• 图1：零售板块分红公司数量与占比呈上升趋势。
• 图2：零售板块分红率上行，与A股整体差距缩窄。
• 图3：全部A股与零售板块市场年度股息率。
• 图4：零售板块估值高于全部A股。
• 图5：各板块周涨跌幅状况。
• 图6：各板块月涨跌幅状况。
• 图7：过去一周交易日零售板块涨幅前十和后十。

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售行业研究。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年进入广发证券发展研究中心。
• 分析师团队：2015-2017年新财富批零行业第四名，2017年水晶球分析师第一名，2017年金牛分析师第三名。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：股价表现弱于大盘5%以上。

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