20211101-国海证券-思瑞浦-688536.SH-三季报点评_2021Q3业绩超预期_模拟芯片龙头快速成长_5页_753kb

报告摘要

思瑞浦（688536）2021Q3业绩点评总结

核心内容概述

思瑞浦（688536）在2021年第三季度交出了亮眼的业绩表现，公司营收和净利润均实现大幅增长，显示出其在模拟芯片领域的强劲竞争力。公司作为国内信号链模拟芯片龙头，正加速向电源管理芯片领域拓展，受益于5G通信、新能源汽车、工业驱动等下游需求增长，以及国产替代趋势的推动，有望持续享受行业红利，实现快速增长。

主要观点

业绩超预期：2021年前三季度公司实现营收8.91亿元（同比+95.82%），归母净利润3.12亿元（同比+91.41%），其中2021Q3单季度营收4.06亿元（同比+165.36%），归母净利润1.57亿元（同比+282.92%），业绩增长显著。
产品结构优化：公司产品线持续丰富，信号链和电源管理芯片收入均实现快速增长，信号链产品收入同比增长61.69%，电源管理芯片收入同比增长1240.97%，显示公司业务结构日趋均衡。
盈利能力强劲：公司综合毛利率为60.99%（同比-2.52pct），归母净利率为35.02%（同比-0.8pct），表明公司在保持高毛利的同时，盈利能力稳定。
研发投入加大：2021Q3研发费用达1.97亿元（同比+123.89%），公司持续加大技术投入，推动产品创新和客户拓展。
客户拓展迅速：2021年上半年新增客户超百家，已与Vertiv、迈瑞医疗、泰坦科技、长城电源等优质客户建立合作关系，客户基础不断夯实。
盈利预测上调：公司2021-2023年归母净利润预计分别为4.51亿元、6.48亿元、9.15亿元，对应EPS分别为5.63元、8.09元、11.44元，PE估值分别为138倍、96倍、68倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（亿元）	5.66	13.33	19.47	27.66
归母净利润（亿元）	1.84	4.51	6.48	9.15
ROE（%）	7	15	18	20
P/E（倍）	188	137	96	68
P/S（倍）	109	46	32	22
P/B（倍）	13.43	20.47	16.86	13.50

产品线表现

信号链产品：2021年前三季度营收7.14亿元（同比+61.69%），毛利率63.90%，其中2021Q3单季度营收2.99亿元。
电源管理芯片：2021年前三季度营收1.77亿元（同比+1240.97%），毛利率49.18%，其中2021Q3单季度营收1.07亿元。

费用情况

期间费用率（不含研发）：2021Q3为7.63%（同比-4.13pct，环比-2.11pct），其中销售费用率3.94%（同比+0.02pct，环比-1.09pct），管理费用率4.19%（同比-3.66pct，环比-0.02pct），财务费用率-0.49%（同比-0.49pct，环比-0.81pct）。

市场表现

当前价格：774.00元
52周价格区间：280.12-774.00元
总市值：61,920百万元
流通市值：33,107.10百万元
日均成交额：1,131.06百万元
近一月换手率：0.00%

投资评级与建议

投资评级：买入（维持）
评级依据：公司业绩超预期，产品线持续丰富，客户拓展迅速，受益于下游需求增长和国产替代趋势，未来增长潜力大。
风险提示：
- 下游需求不及预期；
- 新产品研发进度不及预期；
- 客户验证进度不及预期。

研究团队介绍

吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资研究。
何昊：研究助理，复旦大学管理学硕士，主要覆盖半导体产业链。
厉秋迪：研究助理，香港理工大学硕士，覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
刘煜：研究助理，新加坡南洋理工大学硕士，覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
赵心怡：研究助理，香港科技大学硕士，覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%；
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%；
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。