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旬度经济观察总结

核心内容

本报告由袁方撰写，发布于2021年2月21日，主要分析了2021年2月经济形势及全球工业品价格走势，并对权益市场、债券市场和大宗商品市场的联动关系进行了探讨。

主要观点

一、经济动能处于较高水平

• 就地过年对经济活动产生积极影响，春节假期期间，一、二线城市居民消费和服务业表现强劲。
• 消费与工业数据显示，经济动能仍处于较高水平，且基数效应较大，因此更应关注环比数据。
• 出口表现良好，韩国、越南和中国台湾的出口数据持续上升，暗示中国出口仍具备较强韧性。
• 经济恢复将延续，工业和制造业投资“填坑”将继续，消费回暖将对冲房地产投资的拖累。

二、全球工业品价格上涨有望延续

• 2月以来，全球大宗商品价格显著上涨，布伦特原油、铜价等均创历史新高。
• 疫苗接种加速和美国财政刺激是推动价格上涨的主要因素。
• 美国疫情控制取得积极进展，疫苗接种速度加快，有望在三季度实现群体免疫。
• 美国财政刺激计划（1.9万亿美元）预计3月落地，将推动居民消费和经济复苏。
• 长期供应偏紧是推动工业品价格上涨的根本原因，2011年开启的熊市导致供应出清，疫情进一步加剧了供需错配。
• 供需格局逆转将对全球债券和股票市场产生深远影响，需关注下半年价格底部和中枢的变化。

三、周期板块行情延续

• 权益市场春节后小幅上行，但行业分化明显，周期板块（如采掘、有色、建筑）表现强势。
• 周期板块的上涨与全球大宗商品价格同步，一季度行情有望延续。
• 流动性中性偏紧背景下，市场进入结构性行情，系统性风险较小。
• 通胀预期升温推动美国10年期国债收益率上行，可能对权益市场估值形成压制，但当前收益率尚未恢复至疫情前水平。
• 央行表态强调“不急转弯”，短端利率维持稳定，长端利率上行可能推动收益率曲线陡峭化。

关键信息

• 风险提示：

  1. 疫情发展超预期
  2. 地缘政治风险

• 数据支持：

  • 电影票房、出口数据、疫苗接种量、TIPS和隐含通胀预期等均显示经济和市场正逐步复苏。

• 市场展望：

  • 大宗商品价格在短期内仍受疫苗接种和财政刺激支撑，长期走势取决于供需缺口恢复情况。
  • 权益市场结构性行情持续，周期板块仍具相对优势。
  • 债券市场可能受到长端利率上行影响，需关注收益率曲线变化。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。

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总结

本报告指出，2021年2月经济动能较强，全球工业品价格上涨趋势有望延续，主要由疫苗接种加速和美国财政刺激推动。长期来看，供应偏紧是价格走强的主要原因，下半年供需格局的变化将对市场产生重要影响。权益市场结构性行情持续，周期板块表现优于消费板块，债券市场可能因长端利率上行而受到一定压制。报告同时强调了风险提示和信息来源的合法性，以及销售联系人信息和研究中心地址。