> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三钢闽光（002110.SZ）详细总结 ## 核心内容 三钢闽光（002110.SZ）是一家位于福建省的钢铁企业，近年来在区域市场表现突出，盈利能力和估值指标持续改善。公司因业绩优异，被上调至“强烈推荐-A”评级，预计2018-2020年实现EPS分别为4.03元、2.77元、3.03元，对应PE分别为3.2倍、4.6倍、4.3倍。 ## 主要观点 ### 区域龙头优势 1. **企业文化与员工稳定性**：公司具有多年积淀的企业文化，员工本地居多，稳定性高。 2. **成本优势**：铁前成本与其他同类型企业基本相当，后续轧钢工序不断对标降本增效，形成较强成本优势。 3. **区域覆盖**：公司不同基地有特定的覆盖区域和销售范围，基本覆盖福建市场。 4. **营销模式**：营销模式灵活，与经销商保持共赢关系，代理商关系稳定。 ### 战略规划 1. **省内整合**：公司未来整合重点在省内，以巩固区域市场龙头地位。 2. **跨区域发展**：公司也有考虑跨区域实施兼并重组，目标成为6-8家4000万吨级的大型钢企之一。 3. **资产整合**：集团所有钢铁主业资产将逐步装入上市公司，提升公司整体实力。 ### 收购与产能扩张 1. **泉州闽光（原三安钢铁）**：公司于2018年6月完成收购，其盈利能力显著高于公司本部，2018年Q1和Q2净利润分别为4.7亿元，Q3净利润为6.57亿元。 2. **新疆产能竞拍**：公司通过竞拍取得新疆产能，执行沿海和区域整合战略，上级领导对此给予充分肯定。 3. **罗源闽光升级**：罗源闽光正在进行产线升级改造，未来将调整品种结构，集团已开始组织相关工作，新建项目需1-2年时间。 4. **装入方案**：罗源闽光装入上市公司的方案尚未确定，可能采用发债、发股份或现金收购等方式。 ### 分红政策 1. **分红比例**：公司承诺每年分红不低于净利润的10%，连续三年累计分红不低于三年平均净利润的30%。 2. **稳健政策**：公司将延续稳健的分红政策，以回馈投资者。 ## 关键信息 ### 股价与市场表现 - 当前股价：12.89元 - 上证综指：2498 - 总股本：163,438万股 - 流通市值：80亿元 - 每股净资产（MRQ）：10.4元 - ROE（TTM）：39.3% - 资产负债率：35.4% ### 财务预测 - **利润表预测**： - 2018E净利润：6591百万元 - 2019E净利润：4534百万元 - 2020E净利润：4945百万元 - **资产负债表预测**： - 2018E资产总计：24,347百万元 - 2018E负债合计：5,206百万元 - 2018E归属于母公司所有者权益：19,141百万元 - **现金流量表预测**： - 2018E经营活动现金流：6,041百万元 - 2018E投资活动现金流：-582百万元 - 2018E筹资活动现金流：244百万元 - 2018E现金净增加额：5,704百万元 ### 财务比率 - **年成长率**： - 营业收入：2018E增长59% - 营业利润：2018E增长66% - 净利润：2018E增长65% - **获利能力**： - 毛利率：2018E为26.5% - 净利率：2018E为18.5% - ROE：2018E为34.4% - ROIC：2018E为34.3% - **偿债能力**： - 资产负债率：2018E为21.4% - 流动比率：2018E为3.5 - 速动比率：2018E为3.0 - **估值比率**： - PE：2018E为3.2倍 - PB：2018E为1.1倍 - EV/EBITDA：2018E为2.1倍 ## 风险提示 1. **宏观经济风险**：经济下行可能影响钢铁需求。 2. **供给侧改革不达预期**：政策执行力度不足可能影响行业利润。 3. **钢铁下游需求下滑**：建筑、汽车等下游行业需求下降可能影响公司业绩。 ## 投资评级定义 - **短期评级**： - 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 - 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间 - 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间 - 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 - **长期评级**： - A：公司长期竞争力高于行业平均水平 - B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 - C：公司长期竞争力低于行业平均水平 - **行业投资评级**： - 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准 - 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准 - 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准 ## 分析师承诺 所有分析师承诺报告内容清晰、准确地反映其研究观点，且与薪酬无直接或间接关系。 ### 分析师介绍 - **杨件**：钢铁行业首席分析师，大连理工大学材料学与管理科学与工程硕士，招商证券钢铁行业分析师，7年行业经验。 - **倪文祎**：钢铁行业分析师，招商证券，4年行业经验。 - **马晓晴**：钢铁行业分析师，香港中文大学硕士，招商证券，2年行业经验。 - **李玲**：钢铁行业分析师，复旦大学硕士，招商证券，新入职。 ## 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法信息，但不保证其准确性或完整性。分析结果基于假设，可能因不同假设而有显著差异。报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有相关公司证券头寸，存在利益冲突。未经授权，不得翻版、复制、引用或转载，否则将追究法律责任。