20180523-招商证券-光伏系列报告（十四）_组件高效化趋势超预期_单晶及高效产品盈利性强_14页_828kb

光伏行业高效组件趋势分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年光伏行业高效组件的发展趋势，指出高效组件（如单晶PERC、单晶双面）在经济效益和市场需求方面均表现出明显优势，且随着产能扩张，其性价比将进一步提升。同时，报告提到硅料国产化进程加快，进口替代空间广阔，且国内企业在成本控制方面具有显著优势。

主要观点

• 高效组件经济效益显现拐点：随着高效组件价格下降，其与常规组件之间的市场价差已小于合理价差，使用高效组件的经济效益开始显现。
• 市场需求验证高效化趋势：在第三批“领跑者”项目中，单晶PERC和单晶双面技术应用比例最高，且龙头企业招标已全面转向单晶高效组件。
• 单晶PERC产能扩张推动应用：2017年底全球单晶PERC电池产能超过30GW，预计2018年底将突破60GW，推动组件成本下降。
• 硅料国产化加速进口替代：国内硅料品质提升，纯度已达到9-10个9，部分企业接近11个9，促进国产替代进程。
• 成本优势显著：国内多晶硅生产成本明显低于海外企业，尤其是通威股份，其成本已降至6万元/吨以下。

关键信息

高效组件经济效益分析

• 电站成本公式：电站成本 = 组件成本 + BOS成本。
• BOS成本随功率提升下降：普通电站中，每瓦BOS成本随组件功率提升而下降。
• 高效组件合理价差：合理价差 = 面积相关成本节省 + 弱电增益价值。
• 市场价差：普通270W多晶组件与280W单晶PERC组件价差不足0.1元，与300W单晶PERC组件价差约0.22元。

市场需求验证

• “领跑者”项目数据：
  • 310Wp组件占比最高，达到72.92%。
  • 单晶PERC技术应用项目达33个，占比68.75%。
  • 单晶双面技术应用项目达35个，占比72.92%。
• 龙头企业招标情况：
  • 国家电投三年集采单晶比例逐年提高，2018年达到100%。
  • 三峡新能源组件招标中，单晶占比提高至75%。

单晶PERC产能扩张

• 2017年底全球单晶PERC电池产能：超过30GW。
• 2018年底预计产能：将超过60GW。
• 国内主要企业产能：
  • 隆基股份：2018年底单晶硅片产能将达到25GW。
  • 中环股份：预计2018年底单晶硅片产能将达到23GW。
  • 通威股份：2018年单晶硅片产能预计达到6000吨，即6GW。
  • 其他企业如爱旭、阳光能源、大全新能源等也在推进高效组件产能扩张。

硅料国产化趋势

• 硅料进口比例：2016年硅料进口率仍高达40%以上，但国产化比例逐年上升。
• 国内硅料产量占比：从2009年的26%上升至2016年的50%以上。
• 国内硅料品质提升：部分企业硅料纯度已达到9-10个9，接近11个9，可满足单晶硅片生产需求。
• 国产硅料替代进程：中环、隆基等企业纷纷与国内硅料厂合作，推动国产硅料应用。

投资建议

• 强烈推荐：隆基股份、通威股份、正泰电器、福斯特。
• 关注：阳光电源。

风险提示

• 高效组件价格下降不及预期。
• 上游硅料扩产进度不及预期。

关键数据表总结

行业指数表现

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重点公司财务指标

结论

高效组件在2018年已成为光伏行业的主流选择，其经济效益和市场需求均显著提升。随着单晶PERC产能扩张和硅料国产化进程加快，高效组件的性价比将进一步提高，推动行业向更高效、更低成本方向发展。投资建议重点推荐隆基股份、通威股份、正泰电器、福斯特，并关注阳光电源。