> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蓝思科技深度研究报告总结 ## 核心内容概览 蓝思科技（股票代码：300433.SZ）是一家全球领先的防护玻璃供应商，专注于视窗防护玻璃的研发与生产，同时布局陶瓷、蓝宝石及金属加工等新业务领域。公司凭借在智能手机防护玻璃市场的领先地位，受益于行业技术升级带来的量价齐升趋势，有望实现长期成长。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 手机防护玻璃行业量价齐升趋势明确 - **技术驱动**：无线充电、5G、全面屏等技术推动手机背板去金属化，玻璃成为主要替代材料。 - **设计趋势**：从单面到双面，从2.5D到3D，手机外观创新带动防护玻璃需求增长。 - **市场空间**：预计2016-2019年，防护玻璃市场空间将从315亿元增长至844亿元，年复合增长率达38.9%。 - **价格提升**：3D玻璃价格是2.5D的3-5倍，价值量实现倍增。 ### 2. 公司业务扩展与产能提升 - **扩产计划**：公司通过可转债等方式投资扩产，新增东莞松山湖（7000万片/年）和浏阳南园（1.5亿片/年）项目，提升2.5D和3D玻璃产能。 - **多元化布局**： - **陶瓷**：布局陶瓷产品，Apple Watch等高端设备带动陶瓷市场增长。 - **蓝宝石**：已量产蓝宝石保护镜片，未来有望在高端手机市场应用。 - **金属加工**：切入精密金属件领域，打造“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式服务。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2017-2019年归母净利润分别为22.4亿、36.6亿和51.5亿元。 - **估值**：当前股价为29.81元，对应PE分别为35X、21X和15X，18年给予35倍估值，对应目标价48.65元，维持“推荐”评级。 ### 4. 风险提示 - **手机销量不及预期**：若智能手机市场增长放缓，可能影响公司业绩。 - **扩产不及预期**：若产能建设延迟，可能影响公司对市场增长的响应能力。 ## 投资要点总结 ### 1. 手机防护玻璃行业将迎来量价齐升 - **量增**：由于无线充电和5G等技术需求，手机背板去金属化趋势明显，玻璃背板确定性高。 - **价升**：3D玻璃技术提升手机外观，与柔性OLED屏幕贴合效果更佳，推动价格倍增。 ### 2. 新老业务多点开花，驱动公司长期成长 - **防护玻璃**：随着技术升级，防护玻璃市场空间巨大。 - **陶瓷**：Apple Watch等产品带动陶瓷需求增长。 - **蓝宝石**：高硬度、抗划伤特性，未来在高端设备中应用前景广阔。 - **金属加工**：提供一站式服务，提升附加值。 ### 3. 投资建议 - **目标价**：48.65元 - **投资评级**：推荐 - **PE预测**：35X / 21X / 15X ## 财务指标概览 | 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E | |------------------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万） | 15,236 | 24,400 | 39,490 | 55,373 | | 净利润（百万） | 1,204 | 2,243 | 3,657 | 5,154 | | 毛利率（%） | 25.3 | 25.4 | 26.1 | 26.1 | | 净利率（%） | 7.9 | 9.2 | 9.3 | 9.3 | | ROE（%） | 8.6 | 13.8 | 18.4 | 20.6 | | ROIC（%） | 4.6 | 8.7 | 13.1 | 15.9 | | 资产负债率（%） | 40.9 | 42.1 | 43.3 | 43.0 | ## 市场与技术趋势 - **无线充电与5G**：非金属背板成为趋势，提升无线充电效率，减少信号屏蔽。 - **全面屏设计**：导致净空区域缩小，进一步推动非金属背板应用。 - **3D玻璃**：具备轻薄、抗指纹、抗眩光、耐刮伤等优势，与柔性AMOLED屏幕贴合更佳，未来将成主流。 ## 未来市场空间预测 - **2016-2019年防护玻璃市场空间**：从315亿元增长至844亿元。 - **2019年玻璃盖板市场空间**：预计达515亿元。 - **3D玻璃市场空间**：预计从50.93亿元增长至288.99亿元。 ## 附录：公司概况与客户结构 - **公司背景**：成立于2003年，2015年在深交所上市，创始人周群飞及郑俊龙夫妇持股82.51%。 - **主要客户**：包括苹果、三星、华为、小米、Vivo等国内外消费电子行业龙头企业，其中苹果为第一大客户，贡献超过50%收入。 ## 图表目录（摘要） - 图表11：双玻璃+3D渗透，防护玻璃量价齐升 - 图表32：主流防护玻璃厂商月出货量，蓝思科技是行业龙头 - 图表33：玻璃盖板市场空间测算 - 图表34：玻璃背板市场空间测算 - 图表35：防护玻璃市场空间预测 - 图表36：蓝思科技防护玻璃扩产项目 - 图表37：Apple Watch销量预测 - 图表38：蓝思科技在陶瓷及蓝宝石领域的布局 - 图表39：国内外手机品牌厂商新款机型对金属框架的需求 ## 结论 蓝思科技作为防护玻璃行业龙头，受益于手机设计和技术趋势的双重驱动，未来业绩增长潜力巨大。公司通过多点布局，提升产品附加值，有望在防护玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属加工等多个领域实现持续增长。当前估值合理，投资评级为“推荐”。