2024年4月价格数据点评兼光大宏观周报：国内物价回暖趋势逐步显现-240511-光大证券-15页_698kb

国内物价回暖趋势逐步显现

数据亮点

1. 4月CPI同比上升0.3%，环比转正1%，非食品价格上涨贡献最大；
2. 核心CPI同比0.7%，环比0.3%，与季节性水平基本一致；
3. PPI同比-2.5%，低于市场预期-2.3%，环比跌幅扩大至-0.2%；
4. 生猪价格企稳回升，推动食品项温和上涨。

上行驱动

宏观意愿加力：5月政治局会议明确"及早发行并用好超长期特别国债"，叠加专项债发行提速，财政政策进入实质发力期，对基建投资形成支撑，带动相关大宗商品价格回升。

产业改革蓄势：钢铁限产政策延续(粗钢产量调控)、工信部引导锂电池企业控产能扩张，有望扭转中上游产能过剩局面，改善中游企业盈利预期。

价格改革传导：水电燃料、高铁等领域开启涨价通道，预计年度CPI/PPI分别拉动0.2-0.45个百分点，提升整体通胀预期。

地产拐点显现：房企库存压力改善、限购政策全面松绑，一线城市销售热度有所回暖。

结构分化的隐忧

1. 食品组分化：猪肉价格连续回落，蔬菜水果供给充足；鲜菜、鲜果环比分别为-37%、-20%，均低于季节性水平；
2. 服务消费升级：交通通信(+27%)、教育文娱等服务类别环比表现好于预期；
3. 居住类疲软：受益于政策松绑，但服务类居住(+0.2%)好于商品住房。

下半年展望

预计三季度PPI同比转正，主要受：

1. 基数效应：2023年同期基数较低；
2. 价格传导：输入性通胀与外需改善共振。

CPI折线有望延续温和上行轨迹，年末可期接近1%，对名义GDP增速形成正向支撑。

风险提示
经济复苏乏力于政策预期之外；海外产能过剩引发大宗商品价格回撤超预期；房地产风险缓释不及预期。